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我昨天直接開看《獵魔士》第二季，如果說你還沒有看的，我非常推薦這個影集。它是改編自《巫師》這個暢銷遊戲，由波蘭蠢驢推出的一款以中世紀作為背景、專門去殺妖魔鬼怪的電玩，然後把它拍成影集。我覺得表現得可圈可點，就算是一個爽片，我覺得是一個還蠻值得一看的爽片。
主演是超人亨利卡維爾。亨利卡維爾最有名的地方，其實我倒覺得不是因為他演了超人或什麼的，就是他是一個有名的宅男。就像金城武有謠傳說他其實很喜歡打遊戲，平常都待在家裡打電動一樣，亨利卡維爾也是一個宅男。所以當你今天看著你的老公或是你的男朋友在那邊組電腦，你覺得看起來又油又臭的時候，其實你就會知道那個問題根本就不是組電腦這件事情，不是。問題是臉，問題是肌肉。如果說你今天有亨利卡維爾的肌肉跟臉的話，你組電腦你也會很想當那台電腦。
你看他組電腦那個影片，我覺得蠻推薦女性朋友去看一下，男性朋友看的話也蠻高機率就直接被掰彎掉這樣。我覺得就是他把組電腦的力與美整個展現出來。他本身也是一個宅男，本身也是喜歡打電動，他被選為《Witcher》獵魔士，我覺得非常適合，因為他很符合裡面的角色，演技什麼的我覺得都很符合角色。
比較可惜就是女角，反正《巫師》裡面的女角基本上全部都是這個 Witcher 的炮友，就這種感覺，反正他就到處在跟人家尬炮就對了。角色選得跟電玩裡面的有一點差距，這個是比較可惜。可是我覺得整體的布局、敘述故事方面，還有爽度，真的都是還蠻值得一看的。
講到這個《巫師》，就會想到波蘭蠢驢 CD Projekt，一個波蘭曾經是市值最大的公司，現在還是不是我不知道，因為它股價已經從三十幾塊跌到現在剩下 11.25。我有它的股票，我到現在還套在裡面。買的量是不多啦，反正大家都知道我 400 多檔股票嘛。
其實重點持股，九成的資金是放在前面的十檔，剩下的就很像是拿零用錢去買。因為我覺得在美國市場好玩的地方就是，它不太像台股，雖然台股現在也可以零股交易啦，可是像我自己都還是比較習慣買一整張。所以今天你要買一個發哥，你就是要拿 100 萬出來。可是在美國這邊，你買這些小股票，像你買的 CD Projekt，它就是十幾美，所以等於就兩三百塊台幣，差不多是你的消夜，你就可以持有它的股票。所以我就會去收集股票，興趣就是收集股票。
最近開始在做年度回顧，就要去了解說今年的績效怎麼樣。前面十檔一下就看完了嘛，因為你十檔就是每天要關注的，所以大概就可以算出你的報酬率。剩下後面的 300 多檔，其實不會影響到你的報酬率，因為它佔的金額很少。可是我就去檢驗一下說，今年賠最多的是哪一個，就是我收集的小玩具哪個賠最多、哪個噴最多。
噴最多的就是 AMC 跟 GME，到現在都還是屹立不搖撐在那邊，我覺得超扯。其實我本來在年初就預期它應該會掉下來，結果沒有想到它撐在那邊，成為我買的小玩具裡面表現最好的。表現最差的部位，其實本來會是 Affirm，因為 Affirm 大概今年年初、年中的時候，曾經整個摔到爛掉，所以當時是我的部位裡面如果用虧損百分比來說最多的。結果沒想到後面它直接往上噴，然後從本來賠錢變成賺錢，我自己也傻眼。
看下來，目前反而賠最多的部位就是 CD Projekt。它從年初到現在差不多跌掉 40%，在我帳上的損益大概是負 30 幾%，反正沒差，那個就是消夜錢。但是也就蠻感慨說，當時我的推測是覺得 CD Projekt 雖然在 Cyberpunk 的家機部分出了很大的問題，有很多 bug，桌機其實還好，家機的問題很大。
我當時的預期是玩家會回來，然後退貨的數量不會太大。最後面證明這個預期其實沒有偏離事實太遠，就是玩家真的有回來，退貨的量其實也是遠低於大家想像的，但是股價就是一去不復返。所以蠻多時候你會發現，基本面未必是會貼著股價走。你就想它之前股價可以被推高，可能也是有很強大的 hype 情緒在裡面，就大家覺得這是一款很屌的遊戲，所以我趕快先衝進去布局什麼的。
等到這個風潮退了之後，公司還是在做一樣的事情，可能一些基本面的數據還是差不多，但是股價就差了十萬八千里。這也是呼應我們上一集跟大家提到，就是當你去抄底的時候，你要注意很多時候估值在修正，它並不是說什麼這個基本面不行了或什麼的，它可能就是情緒不見了，或是當時的題材不見了。本來是疫情受惠股，現在疫情就沒了，沒了之後即便你的公司是做一模一樣的事情，可是堆進去的資金變少了，然後估值就掉下來了。
不知道大家有沒有也跟我一樣有去審視自己的標的，我覺得這是蠻重要的一環。可能你每季要看一下、每個月要看一下。如果你的部位不大的，那你應該每天稍微看一下就 OK 了。但是像我自己的部位是稍微大一點，所以我大概是一個月會做一次檢討。我每天會去追蹤它的淨值變化，但是可能一個月或是一季會去看一下說，像持有的東西到底本質上有什麼改變，那是不是有些東西要把它汰掉或什麼的。
基本上收集的這些小玩具，因為那沒差，那有點像是你就買個台幣幾萬塊而已，根本沒有關係，就放著這樣。但如果是部位大的，一定會去做止血的動作。所以像是 OTGLY 在我帳上是負 30 幾、40%，那沒差，那小錢。可是如果我今天我的十大持股有負 20、30%，舉例來說目前 Square 就負蠻多的，那我就會很認真地去看待它，就是我到底要不要停損，還是說我要加碼，還是說我要怎麼樣去調整我的配置。
如果說它佔你的資金比例是大的，你要很注意就是不要賠錢。這時候就可以套巴菲特講的那句話，市場最重要的事情，第一件事就是不要賠錢，第二件事就是你要記得第一件事。你要盡量地去減少賠錢。為什麼要減少賠錢？最主要的原因還是因為百分比是一個很有趣的事情。如果說你今天 100 塊的東西跌到 50 塊，看起來是賠掉 50%，但是你從 50 塊回到 100 塊，很多人覺得線性是 10 塊，就是賺 50%，錯，你從 50 塊回到 100 塊，你要賺 100%。所以你賠掉很多的話，要回來就是很困難的事情。
所以說追蹤 drawdown 就變得非常重要。drawdown 就是說你部位回吐的量是多少。我知道其實近年大家很流行去買成長股，像我自己也是成長股的股東，但我知道有些人是瘋狂到把所有部位都換成成長股，甚至看到有些人的說法更有趣，他覺得說我跟大家一樣買 Apple、亞馬遜、買 Tesla，我覺得很遜、很無聊，所以我要去買小型成長股。
當然可以，那是每個人的選擇。不過要記得一件事情，就是如果你的部位 drawdown 超大的話，那這個投資策略可能就不是一個好策略。它如果每次回調都回非常多，就像我們剛剛前面講的，你回掉 50%，你回去要 100%；你回掉 90%，你回去要 900%，那是很可怕的。
所以當然今天一個部位它可能會回吐很多，那它上漲的時候報酬率可能又跟其他的大型股差不多的話，那你當然是絕對要選大型股。你買小型股，就是要期待一個更高的報酬。如果說你買小型股，沒有辦法獲得比你買大型股更高的報酬，那你絕對不要買小型股，因為這是一個風險跟報酬算起來不划算的投資。也就是說，如果你今天承擔了更大的一個單位風險，那你就應該要賺更多的錢。
講比較極端一點的例子，就是我們舉一個比較踩在邊緣上的例子。舉例來說你要跑去騎拼，你要跑去他媽的當賣毒仔，如果你沒有辦法賺超級多錢的話，你根本就連想都不要想。如果說你跑去騎拼，然後你跑去當賣毒仔，結果你賺的錢就可能跟一般上班族一樣，那你是傻子才會去做這件事情，你是腦袋壞掉才會去做這件事情，因為你承擔的風險是大非常多的。
這是比較極端的例子。拿回股市裡面的舉例，就是如果你今天是投入大量成長股的，那你的報酬就要去盯你是不是真的有擊敗大盤非常多。如果有的話，那你可能每次回吐掉一大堆、每次 drawdown 就直接什麼帳戶蒸發掉 40%，那就是你要承擔的一個過程，因為你為了追求更大的獲利，所以你必須要去承擔這樣的一個回吐。可是如果說你今天的報酬是差不多的，就小贏大盤一點點，那你承擔太大的風險其實未必是好事。
因為這些風險發生的時候，有時候它是可以一次就把你尻爆、一次就把你洗出市場的，這就是要特別注意的地方。
好，那接下來我們就來跟大家分享一下 Clouded Judgment 它最新的一篇關於 SaaS 的討論。Clouded Judgment 是一個部落格，它專門在寫 SaaS，Software as a Service，就是軟體即服務、訂閱服務、雲端服務，或者小型成長股、軟體服務，反正有很多名字可以去定義它。
SaaS 公司就是 2020 年最夯的一個族群，這個族群的東西都漲得非常兇。你也可以講說 Cathie Wood 也是搭到這一波成長股的風潮，所以當時表現特別好之類的。成長股在 2020 年表現非常好，在 2021 年如果說我們打開羅素 2000 可以稍微當一個指標，或是你直接看 ARK 的走勢也可以當一個指標，因為它大部分都是以小型成長股為主。
你就可以發現，其實在今年的表現是屬於劣於大盤，就是輸大盤的。根據 Clouded Judgment 的資料顯示，近期的修正甚至直接把小型成長股的估值，已經殺到了差不多回到 2020 年疫情前，甚至是 2019 年那時候，就是在疫情之前還在上漲的那個階段，可能已經殺回去那個時候。這代表什麼意思呢？代表說其實這些東西，你可以開始去考慮說它可能已經來到一個相對我們稱便宜的地方。
如果說你是用 NTM 來算的話，NTM 就是 next 12 months，在未來的 12 個月的營收，或者說它的一個 EBITDA，用它來算、套這個企業價值，那企業價值當分子，它當分母，然後就可以直接去算出說它的估值是多少。用這個算法來算的話，目前已經回到了疫情前的一個標準了。
無獨有偶，這樣的一個數據其實我在之前 Bloomberg Terminal，就是彭博終端機上，也有看到一個數據顯示說目前在美國的大權值股，雖然你可能會覺得過去一兩年的股價真的很瘋狂、很會漲或什麼的，可是很令人驚喜的是，這些公司的獲利跟營收其實是一路都有在往上追的。然後再透過 stock repurchase、庫藏股的方式去推升大家股東的權益等等的，反正就是看似各種操作、各種股市上漲，讓大家覺得說是不是現在的美股充滿泡沫或什麼的。
很令人驚喜的是，如果說你用一樣 NTM 的標準去看未來 12 個月的獲利去套的話，你會發現它也是差不多回到疫情前後。也就是說，其實雖然大家會覺得很難以想像，標普現在在 4600 點，或者說台股其實也差不多在 18000，可是實際上如果說我們用未來 12 個月的營收跟獲利去推的話，目前的這個價格你不可以說它是一個泡沫。你可能可以說它有一點虛胖或什麼的，但是很令人意外的是，因為美國的大型權值股其實不是說每個都在表現，舉例來說像亞馬遜基本上也就是停了一年，蘋果也是接近停了一年，然後突然動起來，那才達到可能 year to date 有到 30% 的報酬。
可是整體算起來，竟然就如果說我們把明年的營收跟獲利考慮進去的話，你會發現它差不多已經回到疫情前的一個估值了。大家可能會覺得很不可思議，一個 4600 點標普，一個台股 18000，結果後面還有機會有空間，可能這個就會跌破很多人眼鏡，就是說怎麼可能。但是如果說我們用估值的角度去看的話，確實就是有這樣的一個可能性。
因為想說疫情發生之後，美國的聯準會基本上降息降到零，之後開始去釋出更多的流動性，就是透過量化寬鬆、透過 QE。大家都知道說大量 QE 的錢跑進去各個資產，把資產的價格往上推，這個是在過去一兩年發生的事情，就是一兩年的股市派對、房地產派對。那可能就是因為跟 QE 有非常大的關係。
現在我們看到 taper 開始去把資產負債表收攏，然後到明年最新的 FOMC 會議是顯示說 dot plot 展示的是，在 2022 年可能會有三次的升息，到 2023 年可能也是有三次。當然這個都會是一個預期，預期會這樣升，可是實際上的狀況可能還是根據當時的經濟條件，然後聯準會的想法來做調整。但是我覺得期待二到三次的升息應該是很合理的。也就是說，我們可以看到在 2022 年的 3 月可能 QE 退場，然後開始進入一個升息的循環。
可是股價在現在已經反映到就是當時還沒有使用 QE 工具時候的價格了。不知道到這邊大家有沒有跟上意思，就是說使用了 QE 之後，把一些資產往上推沒錯，但是後來我們看到成長股的下調，我們看到一些權值股在盤整。在盤整的過程或是在下調的過程之中，其實公司還是持續有在賺錢，獲利還是有在開進來的。所以因為不是盤就是跌，或者說小漲，但是營收獲利有追，明年的展望可能還是不錯，所以這樣去推的話，反而就是目前其實已經率先反映到 2022 年的 3 月，就是 taper 結束。
我們再把它簡單一點講，就有點像是假設今天一個東西的估值，隨便舉例是 100 塊，那因為 QE 的元素放進去之後，它可能被推升到 120 塊。QE 預計在明年的 3 月可能會做一個結束，所以理論上在明年的 3 月，估值可能就被往下調。它當然不會說回到完全的原點，因為在這個過程之中公司的營收跟獲利是有增加的。所以你可以想像成它本來是應該慢慢往上爬，可是因為 QE 導致它快快往上爬。那我們今天把 QE 抽掉之後，可能快快往上爬的部分就得往下修正，可能錢變少、市場預期等等的。
修正完之後，它還是會回到一個上升軌道。那目前其實股價已經率先先回到了，就是 2022 年 3 月，假設我們直接用平移的方式去拉的話，它已經率先回到了 QE 前的一個水位。也就是說現在說不定就是一個很便宜的價格。這個是我們用基本面的角度去看它。
但是我自己在這個操作的習慣上，我還是會加入一點技術面的東西。也就是說，市場中有人會告訴你什麼市場有笨蛋很多、大家看不懂或什麼的，可是像我自己一直都覺得，舉例來說以美股市場來講，它是一個非常有效率的市場。當然一定還是有不效率的部分，所以主動選股者才會有空間嘛，不過它已經算是一個相對聰明的市場了，所以我很少會去講說市場看不懂，或者是我的標的跌但是因為市場不理解或什麼的。我會選擇去相信市場的一個估值。
如果說要把相信市場的估值、相信市場的回調，即便我們知道有時候會回過頭、有時候會衝過頭，那你要把它放入考量的話，你就勢必會加入一點對於股價的判斷。我們在上一集有跟大家提到說，我會放一點 RUT 的元素在裡面，就是羅素 2000，或是你可以用 IWM 這個 ETF 去追蹤。你可以大概知道目前小型成長股、小型股在市場中的表現狀況是怎麼樣。在禮拜五的時候，還是有看到有新低，即便說有反彈，可是盤中有創新低。
在這樣的狀況之下，我還是會決定先稍微收手。就是我知道我自己抄不到最低，我也不敢去抄最低。因為你今天要抄底，像那個 SE，大家在那邊抄 300 塊，跌跌到 290，大家覺得便宜趕快抄，結果現在就 200 塊了這樣。所以你如果要去抄底，除非你真的非常有錢，你可以再下跌一根馬上就抄，可是實際上你在市場待久了就會發現，下跌很常不會只有一根，然後下跌修正往往也不會只有一兩天，它可能有時候甚至誇張一點就是幾個月。所以你急著把子彈打完，你可能後面要忍受的那個。
那股苦就會再稍微長一點，所以我也希望用比較有效率的方式。我希望我不要一買進去，然後馬上又再繼續被套。雖然這個很難說，有時候你買就還是會被套，可是不要緊。基本的篩選方法就是，我至少等到一些關鍵的指標。就是說我自己回去看羅素 2000，它沒有新低，或是說納斯達克沒有新低，我才會去挑它的成分股。這個是用大盤的角度。
用個股的角度就更簡單，這支股票如果每天都還有新低價，或是說三天內還有新低價，我都會選擇先不要買。我知道有些人會講說那反彈了怎麼辦，反彈就反彈啊。反正相較於當時在高檔買，現在怎麼買都是比那時候便宜啦。所以我寧願等到它舉例來說可能跌到 150，然後反彈到 160、170，我那時候才買。對，我沒有買到 150，可是 OK 啦，還是便宜嘛，因為本來還是 200，現在跌到 150，反彈到 160、170 還是 OK 啦。
這樣買的好處是什麼？你怎麼知道在 150 一定有反彈，搞不好 150 之後就 140、130、100，然後 100 再反彈到 110。所以我在 110、120 接，實際上我就是比當時你在 150 接還來得又再便宜個 30%。但這個都是一個策略的執行，它不是一個必勝的方法。也就是我今天跟你分享的是我是這樣做，這些方法都一定會有落賽的時候，一定都有它的好處跟壞處。但是因為我已經很習慣用這樣的方法了，過往都是用這個方法，所以我就會持續地去用這個方法。大家當然都可以有自己的方法。
不過我們今天如果就是像剛才前面講的，你用基本面的角度去看的話，估值已經回到了疫情前。除非你相信說它還會再繼續往下修，那你可以再等待，用基本面的角度來看。但是我自己是覺得，因為很多的成長性就是擺在那，很多的 CAGR，compound annual growth rate，就是擺在那，是漂亮的。所以我覺得這個地方如果用基本面的角度，已經是可以去試單的。只是去混合一點技術面的角度，我會希望說股價沒有再繼續破底的時候，我才會把我的單給打進去。
但是現在我已經願意去把這個資金放進去。就稍微跟大家分享一下說，其實很意外地發現，不管是台股還是美股都有這樣的一個現象。舉例來說台股，就是大權值像鴻海、台積電，然後聯發科，目前的三王就是三個。我知道很多人會講說台股的股王是什麼，那個是用股價，很多人喜歡用股價當成誰是股王。可是這個其實拿去美國就比較奇怪，因為在美國我們一般來講去做比較都會是用市值，誰的 market cap 最高，你這個公司實際上的價值是最高的，你才是股王，不是說你的股價高。
因為說你的股價超高，可是你的市值上看就是一個小公司，那沒有意義。主要就是說在台股這邊，有些人會把股王跟股后封給那些可能是股價比較高的，可是實際上我覺得真正的股王跟股后應該是用市值來算。所以股王應該就是台積電，股后應該就是聯發科，不然就是鴻海，他們兩個在交叉。
實際上你用台灣的這些大權值，至少用我們三大權值來看，它們的股價表現在 2021 年其實是沒有什麼動作的。就是說好像聯發科近期才有動，台積電就停了一整年，那鴻海甚至停了之外還要往下走。用這樣的一個標準去看的話，你就會發現在過去的一年間，其實台積電的營收獲利、聯發科的營收獲利，或者說鴻海的營收獲利，都是有持續地往上開的。
如果說它在 2022 年還是可以有持續的成長的話，那你就想在年初跟年底一看，那個價值就不一樣了。在年初看你可能會嫌它貴，可是如果你用 2022 年的營收跟獲利看它現在的價格，反而就變便宜了。所以雖然很難以想像，就是台股在 18000、美股在 4600，但是其實如果說你用估值的角度去看的話，它可能還是有繼續往上的空間，大概是這樣子。
好，那接下來小聊一下渾水研究 Muddy Waters Research 的下一個目標：貝殼找房 BKE。它是一個中國的，你可以把它想成就是一個房仲公司，反正從事線上跟線下的房地產銷售、租賃，然後賺取手續費的公司。美國有交易 ADR，交易代號就叫做 BKE，也是近期跌爛的中概股之一。我覺得中概股目前就是都跌爛啦，所以你很難真的去分說到底哪個是有基本面、哪個是沒有的。反正在政策的風險之下，中概股目前就是市場上的一個棄子。
因為像是成長股下殺，也是你很難去分誰的基本面強、誰的弱，因為反正大家都跌嘛。當然有些人會選擇在這個通殺的過程之中去撿一些寶物。像是一般的這種成長股去撿的話，我覺得還算 OK 啦，因為畢竟它沒有那種政策風險，但是中國的中概股去撿的話就相對危險一點。但它也因為真的跌掉很多，所以我知道其實有一些專業的價值投資人，目前都是很用力地在抄中概股。雖然說越抄越低，然後蠻多抄抄到現在又再跌掉三四十趴，那個是一般人的心性應該是很難去挑戰這樣的事情。
我們來跟大家聊一下說 Muddy Waters Research 正是在這個中概股又發現了什麼。他們之前比較有名就是打那個瑞幸咖啡。雖然瑞幸咖啡並不是 Muddy Waters Research solo 去打掉，其實有很多機構同時盯上。只是 Muddy Waters Research 那時候使用的一些方法是蠻酷的，像是它去你的門店站崗，在那邊算你的發票數量有幾張，同時去觀察消費者的平均單價是多少，再來就是下載它的 App 去叫東西，然後去盯上面的序號。它本來有那個發票序號，可以算說到底今天網路上的單總共有幾單、目前是幾號，只是瑞幸咖啡發現之後就把這個機制改掉，有點像是做賊被抓，所以就趕快改掉這樣。
其實瑞幸咖啡是一個滿成功的做空案例，但是 Muddy Waters Research 一直以來都在打中概股。要記得它會叫渾水投資，就是因為 Carson Block，它的創辦人之前在上海待過，然後深諳很多中國人喜歡搞這種他媽偷雞摸狗，所以它專門就是指打中概股，所以才取這個渾水摸魚的這個渾水。它的來源是這樣，這不是唬爛，是真的。
只是過程之中當然也錯殺過不少標的，也就是他們去指控人家說什麼造假，最後面發現造假的是他們自己。當然不會直接光明正大造假，只是很明顯拿一些可能偏頗的資料，或是一廂情願的資料去套給你，然後就說你是有問題，這樣。有蠻多是錯殺的。那對於股東要怎麼樣看待呢？其實我覺得股東就放寬心。基本上你的公司只要被做空機構盯上，一定都是先殺一波。他們就是靠著在放空之後，去發出報告，在廝殺的過程之中可能就已經先獲利一波了，我自己的猜測是這樣子。
反正他們藉由這樣子去操縱市場已經很久了，然後有些最後面證實是錯殺的，他們也很少會出來跟大家道歉或什麼的。直到近期是因為他們惹到了 WallStreetBets，因為那時候有這個 Citron 出來放空 GME，導致 WallStreetBets 上面的人非常不爽，所以大家開始去幹這些做空機構。包含說送披薩到他家、用他的名字去註冊社群網站什麼的，反正那時候就有去搞這個做空機構的一些動作。
所以近期做空機構好像有蠻多都開始選擇低調，像 Citron 就是說我們之後可能都不要再放空了，我們就是放棄放空這個業務，因為可能受到太多輿論的壓力什麼的。但我自己是覺得這些做空機構的存在還是很必要的，它就是協助大家價值發現。如果你是股東，一開始你東西一定先跌，可是如果最後面發現是錯殺，都會有那種報復性的反彈。而且從這之後你應該就不用擔心了，因為它已經被放大鏡整個照完過一次了，所以之後我覺得就很難再被其他的一些壞消息給打擊，因為它會受到那種非常嚴格的檢驗。
這一次渾水盯上貝殼，最主要的原因還是因為出生背景，反正你是中國的公司，我就是加倍去打你。我們來看一下它的指控是什麼。它說貝殼的新房總交易額 GTV 被抬升了 126%，佣金收入抬升了 77% 到 96%，也就是說它浮報了它的營收。
再來就說貝殼存在幽靈店、克隆店，還有所謂的未披露的安排，以及一些可能浮報的房地產行銷人員。說你這邊可能有多少人，實際上可能只有一半的人；說你這邊有店，實際上我去那邊沒有店；或者說你這邊有兩家店，實際上這兩家店的地址就指向同一家店，這是所謂的克隆店。
它考察的對象就是一個三線城市叫做廊坊。一樣，他們除了線上的 GTV，就是房屋的交易額，是透過爬蟲去收集，再來它實際上有去廊坊做實體的考察，就是它網路跟實體都做了，我覺得還蠻酷的這樣。
那它浮報營收，因為我跟你講，營收浮報出來，實際上你沒有撞到這個錢，你很快就會被抓到包。所以你必須要去把你浮報的營收給沖掉。你把營收沖高，可能是要去沖高你的估值，可是實際上你沒有撞到這個錢，那你要怎麼把這個錢沖掉？就透過虛假收購的方式。舉例來說，我收購這家公司實際上只要 20 億，但是我報 80 億，透過一些中間的白手套洗一洗之後，我可能就可以沖掉這個 60 億。
這個也是渾水對貝殼的一個指控，就是說有些公司它買的實際上就是它業內的其他公司，可能市占差不多、可能營收差不多，但是它的市值只有你的四分之一。所以為什麼你要用四倍的價格去買一個差不多的公司？類似這樣的一個指控，說它有在洗錢，就是把本來做假的營收給洗掉。
整個指控看起來還算蠻合理的，而且又有除了線上爬蟲的數據，也有實地去考察。但是貝殼公司當然很快就做一個回覆，而且這應該算近期還蠻少見的，就是說我出來說要放空一家公司，結果後面股價反而是上漲的。因為除了貝殼公司回應得很快之外，同時一些第三方的數據機構也是有出來講說，其實你渾水這一次做的資料是不夠的。
首先第一個，它講的這個房屋總交易額，大家聽下來一定覺得很合理，因為你可能印象就覺得它們作假是很正常的。可是實際上因為它是使用爬蟲去撈它網路上的數據，所以它等於說少撈到。就是它總共有四個營收來源，它只有撈到線上的，就是鏈家門店以及平台連接門店的數據，可是新房銷售團隊以及其他的銷售渠道是沒有被撈到的。
所以貝殼的說法就是說，你只有找到我們其中兩個，就是在網路上顯示、披露的只有兩種營收方式，實際上另外兩種你是沒有找到的。而且因為它要去抓 GTV，就是去抓你總共交易的總價值，它是必須用量再去乘上一個價格。可是價格它是用 2020 年的價格，實際上貝殼也是說這個價格從 2019 到 2020，再到 2021，那個價格都是不一樣的，所以你沒有辦法用一個固定的價格，然後就直接說我有在造假。
再來有一點是，如果說你有在觀察中國的房地產就知道說，他們近期在打房，而且打得非常嚴重。有一個還蠻酷的東西，我覺得還蠻有想法，就很多台灣人可能覺得這個想法很讚，就是他們有一個二手房標準價，也就是說官方會直接出來指這個地方的二手房應該是多少錢、這個地段應該是多少錢。我給出了這個天花板之後，如果你要在公開的平台販售、你要上網的話，你就必須要低於這個價格，所以會導致說有些房子根本就沒有辦法拿到網路上去賣。
所以我覺得渾水確實在這個地方可能就有所疏漏，它不知道他們有這樣的一個東西。所以在二手房的指控上，它不是只有指控新房，它指控二手房，那可能就會漏記掉這些，就是可能你在帳面上、你用爬蟲是爬不到的東西，因為有些是實體在走的。
然後再加上中國其實在打房的過程之中，近期貝殼這邊公開的資料就顯示說，它們在二手房的數字是掉蠻多的，就是這個打房子真的是有效果的。也導致其實有很多在地的銷售據點，或者說房地產從業人員據點就沒了嘛，因為房市受到打擊。這個可能也是渾水沒有看到的一個點。
我剛才前面提到它那個量，因為價的部分是它套它過往的數字，官方跟你講說價的部分有動。那量的部分呢，就是它是用 Q2 跟 Q3 它爬蟲的這個時間點，然後直接去換算一整年。貝殼的回應也是講說，其實今年的房地產變動是還蠻大的，所以你確實是很難直接舉例來說，我爬了一段時間的這個數字，然後就直接把它可能乘以二，就當成是一整年。
所以官方的回應大概是這樣子。實際上我教大家一個比較快的判斷方式，就在這個案例上，你就當吃瓜群眾，你就看他們吵架就好。你就看他們互相攻防，一邊一定會攻擊，一邊一定會防守，防守完另外一邊會繼續攻擊嘛。你就等到塵埃落定之後，你看股價是不是下不去。如果說下不去的話，搞不好這邊就是地板了。差不多就是這樣子，扣掉那些政策風險之外，基本面的地板可能就在這邊了。
你就想它經過這麼多的利空打擊、這麼多的問號，最後面如果說證明它是沒事情的話，那可能就是代表說這個地方是地板。所以我覺得其實做空機構介入的話，第一時間大多數股價會先暴跌，那個地方我們比較難去界定。可是之後股價開始回穩、量開始變少，就該跑的都跑完之後，這時候如果股價往哪個方向開，其實有時候你看股價做事就好了，這是我的經驗，跟大家分享一下。
好啦，那這節目先聊到這邊，我們接下來就進入 QA 的部分。第一位瘋狗讓不起來，他說又 battle 沒留到就一直續留，那五星吹到潮吹。主委你好，小弟近期入場美股，在已經計算好可以承受的風險程度之下，對於目前來說，不喜歡分批打入大盤 ETF 的自己，若是改成 70% 主動選股的方式，選擇大型權值股像是 Apple 或是 NVIDIA，然後 30% Tesla 進行左側交易，想請問癌大這樣的方式邏輯上有沒有什麼問題，還請癌大指教，祝全家身體健康、平平安安。
這個資訊量太少了。意思就是說，你 70% 的部位要主動選股，然後你要選大型權值股去做左側交易。近期就算是算沒有很大的左側，一般我們廣義上的左側是講說，舉例來說熊市真的有大崩盤，像現在成長股你進去，這個就是左側，這絕對沒問題。那 Apple 我覺得嚴格上來說還是算右側，因為它還是爬到一半，它只是稍微有個回調。那 Tesla 用大格局來說它也算是右側。
所以我說你不用很講究就是到底左右要怎麼定義，那很難去定義，就像什麼左派右派，那也很難去定義，完全就是看你站在什麼位置而已。聽起來是沒有問題，所以左側交易就是說它越跌越買，那可以啊。你控好你一定比例的部位，然後你要越跌越買去一些大型權值股，聽起來很合理，我不會覺得說這有什麼奇怪的地方。
下面這位 Jack3139126，癌大寶貝，想請問主委對於 00757 這個 ETF 的看法。這個是統一的 FANG Plus，就是尖牙 Plus，它就是去投資美股的東西。這樣的 ETF 我怎麼看待？我當然還是會建議大家，你實際上要投資美股的話，你應該直接去使用海外券商。特別是如果你是會密集交易的，你一定要使用海外券商，因為手續費差太多了。
如果說你不會這麼密集交易，而且你一次打的單可能比較大的，那你可能就可以透過複委託。這個都是說你自己知道怎麼樣選股，可以這樣做。如果你真的不知道怎麼樣選股，透過 ETF 去買可不可以？還是可以啊，只是你就要知道，你透過 ETF 去買，第一個它的編排未必是你要的。你有沒有去看過這個 ETF 的成分股是什麼？很多人去買都不會去看成分股，就隨便瞎買就對了。其實你應該都要先去看它到底包了什麼東西，那比例是不是你要的。
舉例來說你就是超喜歡 Apple，結果它裡面都沒包到 Apple，那你買它幹嘛？類似這樣。當然這一支應該是會包到，因為它既然都已經寫說它是尖牙了。再來就是比例上可能也是未必是你要的，以及這樣的 ETF 一般它的管理費一定是比較高的。你就想你自己買，就不用被抽這個管理費。但如果說你懶，你也不知道怎麼選，你也不排斥給人家抽管理費，你要買這個東西也是可以，只是用我的角度來說，我是絕對不會買這種東西。
好，下面一位阿姆姆 170，他說右側一直賺不到錢的菜雞。癌大想請問，目前我右側交易常常都只能夠小賺一點點，5 到 8% 以下的獲利，這樣正常嗎？因為高點加碼常常會把成本拉高，是否是因為太快加碼了呢？我目前是設定漲 10% 就加碼一倍，但平均成本一下子就拉很高。右側交易好難啊，請癌大開示右側秘訣，謝謝。
其實左右真的就像剛剛前面提到，那只是一個概念。實際上你要細分，又有很多派別。舉例來說動能派，他們可能做的頻率超短，可能最長的持股，如果波段沒拉出來，搞不好他三天就賣掉了，早上去追，之後往下跌他就砍，所以三天就結束一個交易週期了。那波段派可能就是我買進，只是我只有在上漲的過程之中才會買進，像什麼特斯拉從 600 到 1200 的過程之中，可能每漲幾%我就打一點，這也是所謂的右側交易。
所以實際上交易的分別，那只是一個大方向、大分類，但是你要知道那個細項是有很多差距的。然後你說只能夠小賺一點，5 到 8% 以下的獲利，我不知道你的 5 到 8% 是怎麼樣。如果說你每次出手都有 5 到 8%，那這很強，就是你每次出手都可以穩定地去撈這個，那當然是很厲害。但如果你說一整年下來只有 5 到 8%，那在今年就是不行，因為今年如果說你用美股的角度來看，大盤是 20 幾%，所以輸大盤輸這麼多，其實就是不太好。
理論上我們做主動選股，就希望自己要打贏大盤。因為如果說你都打不贏大盤，那你當然就買大盤，你又不用花很多時間。所以 5 到 8%，我不知道你是講說單次還是說是一整年的獲利，所以你東西沒有講清楚。
再來就是說，漲 10% 就加碼一倍，也就是說你今天可能是 100 塊的時候買一張，然後 110 就 10%，再買一張，121 再 10%，再買一張，聽起來還算合理，就不會說這樣做是不行的。如果說這樣子賺不到錢，多半就是因為你沒有看到一個真的漲很多的標的，這是第一點。
第二點就是，其實如果說你資金真的很多，因為我不知道你，一樣，你們問題要問的不是說怎麼打自己要打很多，但是要把那個狀況講清楚。舉例來說你的投入總部位是 300 萬好了，你第一單打 100 萬，然後第二單再 100 萬，第三單再 100 萬，這樣子就還蠻合理的。可是舉例來說如果你要投入 300 萬，然後你第一單打 10 萬，第二單再打 10 萬，就譬如說你每次打只打這個 1%，那就超奇怪，非常奇怪。你這樣當然不會賺到錢。你第一單還是要稍微大一點。
我們講那種金字塔型買法，大多數我聽到的右側交易者做得還不錯，都是你第一單一定稍微大一點，然後之後慢慢加、慢慢加，然後注意不要頭重腳輕，因為頭重腳輕遇到反轉很多人會受不了。那當然有可能你打第一單的時候就反轉，可是就代表說你風險就是鎖在第一單，因為你後面還沒加碼，所以一般來說會這樣做。
所以其實以你的案例來講，因為你的訊息量太少了，所以我其實很難去幫你判斷說你到底這樣做是對是錯。可是一般來說，就是你只要有一個規律在做事情，你就把變因鎖住了。變因鎖住了之後，你要去調整就很簡單，你就稍微修正一點、修正一點，然後看怎麼樣可以調出一個最好的期望值，差不多是這樣。
下面一位 Rick780115，他說癌大癌大，我老大癌大你好，小弟股海小炮灰。去年起被一個朋友帶進市場，他起初入金的金額跟我差不多，但是這兩年翻了 80 多倍快破億了。哇，所以報酬率是 8000%，應該是 80 多倍。然後他說這個人只有做現貨，重點是還沒有碰航運。然後他說帶他的人說千萬以內就是要把把 all in。不得不說他們真的每把都中，那停損的兩把，以為他們要被懲罰，結果也只是賣完兩個月之內就噴個四五十%上去。
他們單純找線索，那買進的理由都是這個基本面這麼好，沒道理這個價錢。挖寶的功力一流。想請問癌大，起初做台股的時候也是這樣的狀況嗎？是否破億之後會有邊際效益，或是被盯上才需要做到分散？感謝癌大，祝福全家平安幸福。
首先，只做現貨，然後兩年翻 80 多倍，這個極屌無比。如果說你今天跟我講說他是打期貨，然後又上什麼航海王，那很多就確實是辦得到這樣的一個數字。可是只有做現貨，我覺得應該是我今年聽過最屌的吧。我不知道說他唬爛或什麼，你知道你們來問我問題，我沒有必要去指控說那個誰是唬爛還是什麼的。但如果他真的這麼屌的話，你趕快去跟他學。如果真的這麼厲害的話，當然有些人會說這個就是倖存者偏差，沒關係，我們先不要當酸民，反正活在這世上的哪一個屌咖不是倖存者偏差，哪一個不是有運氣的成分。反正如果你真的覺得他很屌，你就去跟他學，這個是沒有問題的。
再來就是他想說，他問我問題的部分就是說，一開始我台股也是這樣的狀況。我在上一集就有講，差不多四五百萬以下，我確實是爸爸 all in。那為什麼後來會開始去分散呢？當然也不是說什麼被盯上，其實我覺得被盯上這個東西是很多人被害妄想，他覺得自己的帳戶好像被什麼大戶還是券商鎖定了，為什麼我買什麼就跌，那個絕對沒有人要鎖定你，那個一定是你想太多。
再來就是為什麼會需要分散。第一個，因為你開始輸不起了。以前你錢少的時候，你就覺得說媽的我梭哈，我死掉我就再去打工就好了。可是現在要梭哈死掉的話，不是打工救得回來的。現在的資產梭哈下去，打工是救不回來的。再來就是你家庭的狀況也變了，你有小孩了，你當然沒有辦法那麼拚了。
再來就是流動量的問題。舉例來說一些鳥量股，根本就沒有辦法玩鳥量股。如果我今天要投入我的，舉例來說我一單假設是什麼 2000 萬好了，有時候你 2000 萬丟下去，你隨便就鎖漲停，那個交易量太小，你根本就沒有辦法玩。好，這是一點。所以有些去做這種鳥量股的，如果他是家頭的，因為家頭的蠻多都喜歡去買這種市場沒有人在看的東西，所以他可能布局就布三個月，聽過比較誇張的還有什麼半年的，花半年的時間慢慢每天買個一兩張這樣，布局就布這麼久。
但我是比較不喜歡，我還是喜歡流動性大的東西，所以我會挑一些量比較大的東西。當然第一個，剛剛前面跟你講，就是因為你怕自己一波翻車，那這已經不是打工就救得回來的東西了，所以你必須要分散。然後第二個就是標的的問題，有些東西你就是沒有辦法這樣玩。
或者說你今天假設進入股期市場，因為我近期打比較多股期，所以還蠻有心得的。那真的是蠻多東西隨便買一買就變成未平倉可能五分之一是你的，你要再繼續往上買有可能嗎？就很難。如果說你真的買到未平倉一半是你的，今天假設遇到一個行情劇烈的波動，你完蛋了，你一定把自己殺死，因為整個流動性就卡住了。所以確實會因為你錢變大，有些策略就不可以做。
我覺得要把握機會，如果你真的身邊有這種選股奇才，一樣，我絕對不是指控他唬爛或什麼的，我都先把你們講的是真的。但我必須得說，只用現貨然後兩年 80 倍是非常屌的一件事情，所以你把握這個機會，趕快跟他學，真的是這樣。
下面一位，這個拜託選我選我，他說五星吹爆，不死心再留一次。主委你好，小弟目前 36 歲，股齡大概 6 到 7 年，美股部位是 700 萬台幣，都是閒置資金，扣除家庭開銷外，然後還有閒錢會再投入，大概是 50 到 100 萬。配置目前是現股滿倉，幾乎沒有什麼開過槓桿，大概是 40% 的 VTI、10% 的 QQQ，然後 50% 就是自己喜歡的個股，大部分都是大權值。
想請問小弟如果想要試看看小槓桿，小弟比較保守，要也是小部位，而且應該是先優先選擇大型權值股，應該從哪方面開始比較好？一，如果說買個股問號或大盤問號的 LEAP call，想請問主委通常權利金、槓桿比例跟到期日會怎麼樣選擇跟計算？有試過買過一單那個到期日最遠、槓桿大概三倍的 AAPL，那最近運氣不錯，獲利很好。對，這個應該是有被你撿到。
然後他說二，用 IB 融資，年利利息很低，但請問要怎麼注意槓桿比例呢？目前試過不小心超買了 2 到 3%，但賣股或閒置資金進來又沒槓桿了。那第三，如果要針對科技股開槓桿，可以買類似 TQQQ 或是 NQ 或是 MNQ 嗎？只知道 TQQQ 震盪摩擦風險、摩擦成本會很大，那想請問除此之外還有什麼要注意的地方嗎？請問以我的狀況，以上的選擇主委會建議哪一個入門？那除了這些選擇之外，還有什麼選擇呢？先感謝主委的回覆，並祝福主委一家大小以及秋口身體健康、事事順心，謝謝。
這位仁兄看起來是一個經濟狀況 OK，然後收入又不錯的人。所以其實這種人要去開槓桿就是條件比較夠啦，我覺得啦。當然其實市場上有兩種說法，一種就是說最窮的那種人更應該開槓桿，因為反正你死了算了，你就命一條。這個我就不支持這種說法，可是我告訴你，有一種說法是這樣。再來就是極度有錢的人，他可能也可以開槓桿，因為他今天開槓桿下去，他後來入金、入一入槓桿又不見了。就等於說他一直有強烈的現金流的話，那其實實際上他運用一點槓桿是完全無傷大雅的，他比較屬於後者這種，所以用一點槓桿確實是 OK 啦。
他說第一個就是使用 LEAP call，然後他說壓到 Apple，非常恭喜。那使用 LEAP call 的情境呢，當然你可以參考一下 Nancy Pelosi，她老公就蠻常使用 LEAP call，會上新聞這樣。你可以參考一下他是怎麼樣用的。我給大家的建議是，使用 LEAP call 要盡量挑價內一點的，就不要挑什麼價平 LEAP call。因為你運氣不好，遇到像台積電那時候 600 多，大家都說一定會上 1000，你就買一個 LEAP call，舉例來說它假設有 LEAP call 可以買的話，你就給它 call 下去，然後又買一個價平的。過了一年之後發現說，它反而是往下跌的，你就直接歸零。而且你去買遠期的，你的 premium 一定是比較高的，所以可能就一次賠掉蠻多的。
所以當你今天要使用 LEAP call 當成一個開槓桿的工具，我會建議你要買價內，甚至是深度價內。所以當然相對地，它的槓桿比例就會小一點。可能因為這樣大家不喜歡，因為大家去買選擇權都是要什麼 50 倍槓桿，3 倍槓桿太無聊了。所以你要怎麼樣去控？我覺得挑價內一點的，然後大型股可以試看看，但是一樣，小量都先小量。因為我不知道你是不是有天分，我只能跟你講說，大多數使用選擇權的人都會畢業。
有些使用得順風順水、非常賺錢，配合一些策略，選擇權是一個很好用的工具。可是大多數人，我知道的幾乎都會畢業。所以我建議你先去試看看，就一點點、一點點加看看，用比較保守的方式慢慢來，先試水溫。
第二個就是說，他用 IB 的融資可不可以？IB 的融資可以壓到一點多%，就真的是很便宜的融資。那要怎麼樣注意槓桿比例呢？其實我覺得一樣是看標的。基本上你要先知道每個標的，它的 drawdown 最大會多少。舉例來說如果今天 drawdown 會超大的，你槓桿開大你就很慘，那個真的就是馬上就被掃出去了。
如果今天是使用大盤的話，大盤你今天去開槓桿，開到總部位 130%、140%，我甚至都會覺得還好，就真的是還好，因為你是有這個入金能力的。而且其實在過程之中，像有時候我在節目裡面會跟你 call，像當時就跟你 call 說我覺得這個地方是去槓桿的時候。當然有時候準、有時候不準，那個就是你自己的體感。那是因為我是花很多時間在交易上，像這次我覺得就算 call 得蠻準的。所以你自己可以去稍微調整，但當然你也可以靠這種被動入金的方式，讓槓桿自然而然降下來，之後你又可以把它拉上去，類似這樣子。
所以使用槓桿去買的話，我覺得如果是買大盤的話，它可能拉到 130、140 都還好。那使用現股的話可能就稍微降一點，110、120；成長股的話可能再稍微低一點，這個是很保守的做法。那你瘋狂一點的，像 LoveGG 最近就示範，大盤跌它全部用融資去接。當然你現在短期來看它是贏了嘛，成為最大贏家，所以這種東西也是蠻看運氣的啦。
如果你是使用大量槓桿，真的是蠻吃運氣的。也就是說你可以把它當成是一個準則。舉例說如果你使用大盤的部位，大盤融資是開到 140% 的話，那你可能現股就稍微往下降一點，成長股再往下降一點，spec 可能要再往下降一點。但如果你今天是開到 200% 的大盤槓桿的話，那你可能現股就 180%，成長股就 150%，以此類推。
因為你有強勁的現金流，所以其實看起來我覺得你的勝率會稍微高一點。但是我還是會給大家建議，就是槓桿盡量不要開到全滿，要先量力而為，都先一點點、一點點試看看。像你自己講說你超買了 2 到 3%，就說你的部位是買到 103，然後之後就補回來。你 103 都順順的，你當然就可以試看看開到 120，類似這樣。
再來就是說，如果是針對科技股開槓桿，可以買 TQQQ、NQ 或是 MNQ。TQQQ 就是三倍做多 NASDAQ 100，它的缺點你自己也提到了，就是摩擦成本。如果今天是盤整的話，那是因為你過去看到都是上漲；如果今天進入盤整的話，你就超虧，虧到爆。那使用 NQ 呢？NQ 是使用期貨，所以我覺得相較之下 NQ 是可以啦，NQ 是可以當成一個工具，只是你要知道期貨怎麼玩，它的一些規則、轉倉什麼的你都要了解，以及保證金要放夠，這也是自己要去注意的一個點。
所以說你可以使用 TQQQ 嗎？我覺得不會不行。如果你覺得未來的行情會是線性往上的，你使用它其實反而是加分。它是在震盪的時候有摩擦成本，可是如果今天是線性行情的話，其實它會加大你的獲利。所以去使用 TQQQ 或是 NQ，我覺得都是可以使用的。那還有什麼以外的選擇呢？其實就沒了，就是融資、選擇權、期貨，你全部都講完了，所以基本上這些就是開槓桿的工具。
我們會盡量用這個總部位的趴數去算說你目前你的槓桿是多少。看起來你都是屬於相對保守的，所以我覺得你開始把槓桿放大是可以試看看的。反正就一樣慢慢來，這種東西真的不要急，不要一瞬間直接他媽開到什麼三倍、五倍。你一定是像你什麼 103，然後後來 110、120、130 慢慢加上去。最高封頂就是現貨的封頂就 200，200 你都覺得不夠刺激，那你就使用 call 嘛。call 最高可以開到超高，你用價外甚至可以開到幾十倍。
所以大概是這樣，慢慢往上試。然後記得都少量先，少量、少量慢慢加看看。選擇權的部位，我都是給大家一個建議，就是無論你是用 LEAP call，還是什麼末日價外這種類似樂透型的 call，不管你用什麼 call，反正你只要是用選擇權的，你要把它劃出來，不要當成是你的主要部位。甚至更好的方式，是你專門開一個選擇權的帳戶，你就入金進去，你做一個防呆的機制。因為我真的看過太多在選擇權畢業的人，或是說今天選擇權賠錢，他就一直 roll over、roll over，然後之後甚至加更多去攤平，那最後面反而破壞了你長期的一個資產規劃。
所以如果真的要使用選擇權，我建議先用部位的一小部分試。試得好，你要慢慢把它加大，那是 OK 的。那這期節目先聊到這邊，就這樣，掰。