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我今天在 IG 上面跟聽眾互動的時候，就有回答一些 QA。就有人問我房貸相關的問題，其實有很多我自己沒有貼出來的問題，都是跟房貸、房子相關的。最近真的蠻多人在問這樣的東西，但是因為很多人都想要買房子。就如同我之前講的，你不要去期待說什麼台灣房價會雪崩，這很困難，因為要接盤的人真的太多了。
像很多全部都在嫌房子的人，其實都是想要買房子，只是這個價格可能不是他要的。所以你要怎麼期待它會雪崩？一掉下來，馬上就有人會撿。你要九折撿，他要八折撿，他要七折撿。那當然九折的現在他們都撿完，他們都撿完之後還有，才輪到八折、七折的。可是看起來就是非常困難。所以你房子只要是買在什麼新市鎮，或是有很多工作機會的地方，其實就是很難想像它的價格會往下跌，就是很難有大幅的修正。盤跌有機會，但是你要看到那種大幅的修正，可能真的要中共助攻才會有。
也可能是因為台灣的房貸利率已經低一陣子了，雖然現在進去的是有一點點 lag，但也不能說他錯。因為台灣的房貸利率跟美國的差別在於說，美國是固定利率，你今天可能簽下去，他就是固定一個利率給你。現在最高是升到五、六趴了，現在美國買房的成本是超級高的。之前前面有 refinance 的就很爽，他可能本來的利率很高，然後趁這個利率掉下來的時候重新去簽過，就非常舒服，或是說可能在前一兩年在買房子的人也非常舒服。但是現在這個利息已經拉上去了。
台灣的房貸雖然沒有像美國的房貸拉得這麼誇張，就是我們從 1.3 差不多拉到了 1.6 左右，之後可以期待拉到 1.9，甚至 2% 以上，差不多這附近。沒有像美國直接垂直井噴，但是差別在於說，因為美國是固定的嘛，所以大家拿的利息是固定的，你簽的當下是那樣就是那樣。可是台灣人呢，你可能本來是算好，好，1.3，我每個月要繳這樣的錢，OK 啦，穩啦，然後開始拉到 1.6、1.9，甚至 2% 以上的時候，你會發現說壓力變很大，因為我們是浮動利率啦。
所以這個就是大家要去注意的。就是說如果你今天買房的槓桿是開到很極限的，你要去注意說，等到這個央行他真的開始去做一些很鷹派的行為的時候，那你可能每個月的支配現金流會受到很大的打擊。如果你今天是買個什麼一、兩千萬的房子，還是要看你的年份，現在大概二十、三十、四十年，所以要繳的錢都不一樣，但大概可以期待每升一碼，你可能就會多個一、兩千、兩三千左右，就差不多這一個 range，然後會慢慢地往上加。只要他繼續升息，那你的整體利息就會往上加。
如果你是一個小家庭可能還好，但如果你是自己在 carry 這個房貸，那又是做到很極限的，那你的壓力就會很大。所以買房子還是要去評估一下自己目前的一個財務狀況，再去做決定。同時也要去抓好一個 margin，就有點類似我們講的 safety margin，一個安全邊際。你去買股票，假設你要買 100 塊，就 100 塊很合理，你可以抓保守一點，85 塊、70 塊，那這樣子是不是代表說 100 塊你都願意買了，那再打個八折、七五折，不是更爽？這是更安全的，就是一個 set common sense 的想法。
像這樣的一個想法，其實也可以放在房地產上面。就是你不應該抓得太緊，然後我這個每個月扣掉生活之後，我可以有兩萬塊付房貸，所以我就去買一個房子，然後剛好抓兩萬房貸，剛剛好。這個就非常高機率你被幹到屎噴出來。就建議你還是要抓寬鬆一點，就是要留給自己一些空間，來因應一些可能會發生的事情。第一個就是可能會有這個升息潮，那是已經確定會發生的。再來第二個就是可能會有裁員潮，這個在美國的新創已經發生了。
在 Big Tech 只是看到一個就是大家開始去凍結人事預算。我之前聽到 Apple 有凍結人事預算，Facebook、Meta 他們有凍結，甚至 NVIDIA 有聽到還是高層親自下令有這樣的一個狀況。本來這些東西都是我們聽眾跟我們私底下講的，那這些人事凍結的狀況，可能就會讓你的一些計畫趕不上變化。就是你本來很高興嘛，去年賺很多錢，然後尻一個房子，剛好直接他媽的槓到極限，結果在今年被裁員，或是說降薪、有的沒有的，那可能就會很大條。所以建議大家還是要量力而為。
不要說怎麼因為一個房子，然後拖垮了你整個人的生活品質，變成你好像是為了這個房子而活。但是也不是說你因為這樣子就完全不要去買房子。我這邊給大家一個建議，就是你今天去評估住房的時候，像我那時候來林口的時候也是很單純，就是我去算我的租金。因為我那時候先來林口的時候，我先住我們家人的房子，是家族的房子住給我。那時候去住一住之後發現喜歡，就要去挑自己的房子。
那就看了一些符合自己坪數的房子，它的租金，然後跟如果說我今天是因為我頭款是有的，頭款拿出來丟，那我付房貸是不是跟租金相差不遠。我自己抓的那個 range 大概是，可能假設說我買房的這個房貸會比我的租金貴個一兩成，我覺得可以接受。但我就很幸運找到一個，就是那一棟它的租金其實跟假設我今天是房貸下去，然後付房貸的話，它是一樣的。所以等於一個是付租金，一個是付房貸，那我當然就他媽去付房貸，就很好選。
所以你應該要先做這樣的一個評估。就是如果說你今天在這個地方，它的居住成本是假設說你付房租是遠低於房貸的，那頭期款你也擠得很辛苦，那乾脆沒關係，就先租下去就好了。如果說你今天這個地方，房租的價格是跟房貸差不多，甚至只有便宜一點點，那你剛好又有頭款的話，那買下去就很合理。只是你就要注意你的現金流，因為你要注意說接下來還會持續升息的一個可能性。
雖然美國這邊的 street consensus 是二三年的下半年，Fed 就會開始回到一個降息的循環，但是台灣會不會這樣我們不知道。因為台灣的 CPI 數值其實是失準的，因為台灣一直在搞補貼這種東西，所以像是中油它吃了很多的虧損，反正最後面也是老百姓買單，那老百姓也不會感覺到，他覺得沒差，反正油便宜就好。大家都只會看眼前的東西，反正最後面羊毛出在羊身上。
我們 CPI 第一是因為政府他真的吸收掉很多東西，所以因為這些東西被吸收掉，所以沒有反映到實際上的狀況。那你感受到的通膨，其實是相較於外國人來說很平緩的，因為你沒有在能源的部分感受到很大的衝擊，你沒有在油料的部分感受到很大的衝擊。但是這個是，如果你今天有認識海外的朋友，就會知道說幹，現在加油超貴的。你知道以前那個《我是傳奇》那一部電影，就是演末日 Will Smith，那他有一幕就是有拍到那個加油站，那個油價已經噴到天上去了，那是一個末日、然後有殭屍的場景。結果油價是那樣，然後現在我們的油價是比它那個末日場景預設的油價還要來得高。
所以這是目前通膨的一個狀況。那要去壓抑這樣的通膨，可能對於央行來講，他們就是去解決需求面的問題，所以就是去透過升息來讓過熱的經濟稍微降溫一點。還是要跟大家強調一下，外面的經濟並不是說不好，而是有點太旺，然後去幫你踩煞車這種味道。因為他去收攏銀根，因為他去把利息的數字往上拉，也就是說你的資金成本往上拉，所以你槓桿開到極限的就要很小心。
另外一個也是很多人會問的問題，就是假設我們今天要去跑去貸款的話，那要貸二十、三十還是四十年。四十年貸款不是每個人都貸得到，就是我之前在問的時候，是要什麼 35 歲以下，然後你的財務條件 OK，他才會貸給你。一般人可能最多就是問到二十、三十年，那現在央行也有意取消 30 年以上的房貸，反正就是希望大家不要有這麼多的槓桿是放在房地產裡面。所以你看連央行都知道要取消，你就知道哪一個是比較好的。
雖然在外面有些人會跟你講說，你看你貸四十年房貸，代表你要繳出去的利息是變多的，你這就讓銀行爽，當然趕快把錢繳掉，不要讓銀行賺你的利息。這個我覺得是不會理財的人才會這樣講話，但是我也不怪這些人，因為這個就是個人特質的問題。假設說你今天是一個不懂得錢滾錢的人，你今天去把錢貸出來，你就只會賠錢，那你真的趕快把利息還掉是比較好。但如果你今天是懂得錢滾錢的人，你可以用一個一點多趴、超級低利的錢去把這個資本拿出來，然後你去做投資，隨便也有個什麼五、六趴以上。
當然不是每個人都可以這樣辦到，還是要強調。但對於我們來講，我們覺得五、六趴超簡單。你說 10%，每年 10%，我就告訴你這個有挑戰性，可是每年 5% 其實有蠻多工具可以達到。假設說是這樣的一個條件的話，我會知道說我中間有一個差不多 3 到 4% 的利差，所以當然媽的，我錢不還就不要還，因為我可以一直去滾出更多的錢。我如果不貸的話，我就只能用我的本金去滾，但如果今天貸的話，我就可以滾出更多的錢。但是因為我知道怎麼樣滾錢，那我相信其實蠻多人應該都有這樣的能力。
所以他就可以去考慮說，這個錢當然是不要還的最好，反正就是拖。你只要它可以讓你越晚還，那是越好的。就是二十、三十、四十年你分不出來，那我就問你，二十、五十跟一百年，你就分得出來了。這一百年以後媽你都掛了，搞不好其實在過程中你的房地產也不知道飆到哪去，因為土地價值一直往上增，搞不好它可以再增貸更多錢出來。又或是你真的繳到一百年之後，就假設說按照那種長輩、老一輩的觀念，你這個房貸還沒有繳完，這個房子都是銀行的，其實那個是一個很陳舊的觀念。
但假設你真的這樣認為的話，反正我就已經一直住，住到一百歲，然後我死掉，房子送給銀行也沒差吧。所以其實你不能這樣看。而且其實在過程中，你繳這個房貸，有沒有，其實等到房價上漲或什麼，你就可以再去做這個，再貸出更多錢，或是說你甚至處分這樣的方式換別的。所以其實就很多空間可以去做變化。對於懂得理財的人，我覺得就直接這麼簡單的二分法，你只要是懂得理財、懂得去規劃資金的人，當然你的貸款年數拉得越長、利息越低，是越好的。如果說你是不懂的話，其實你快點把錢還掉也不是一個壞事。反正最重要還是回歸到睡得著指標。
就是怎麼樣做你是睡得著、你是舒服了就好了。有些長輩就覺得說不喜歡欠錢的感覺，趕快還掉是很好的。有些人就是隨時活在槓桿很大的狀況之下。其實你可以注意到，老一輩為什麼講說會做生意的人有那個膽識，就是這樣子。因為你要去扛貸款，對於很多人來講它是違反直覺的。這是在欠錢，我欠錢就要趕快還掉，你欠你朋友錢，你要馬上還掉。但是你欠銀行的錢，那你欠的這個錢如果拿出去孳息、拿出去製造生產力，這個負債是健康的，是好的。
你會注意到很多有錢人都有一大堆負債，這個負債並不代表說他沒有錢，就只是他透過更大的財務槓桿去完成他想要做的事情。因為這個東西如果沒有銀行體系的支撐，它其實憑自己的力量，我就是按照老一輩的想法，賺到之後再去開分店，你這個可能要花二十年。但是如果你透過一些槓桿，可以在三五年就達到。當然也不要去扯極端案例，有些人可能就是過度槓桿就爆掉。每個極端其實都是不好的，這是大家自己去評估。但我自己的認知是，只要貸款的利息是低的，年份拉得越長，其實對大家是越有優勢的，它可以讓你有更多的空間。
其實還有另外一個很重要的東西要考量，就是說因為一個房子，你現在假設我直接付清現金買它三千萬，然後跟你拖到假設三十年之後，含利息搞不好你付了實際上是四千萬，哪一個比較划算？其實真的很難講。因為你現在的三千萬，應該是會比三十年後的四千萬來得值錢。這就類似說你現在花一百塊買的東西，你在十年之後很難想像這一百塊可以買到一樣的東西。因為你往回頭十年看，十年前的一百塊就比現在大很多。所以你現在的三千萬，跟四十年之後的四千萬或是五千萬含利息，哪一個是比較有購買價值的，應該稍微腦筋動一動就可以很明確地知道哪一個是比較有價值的。
這就是為什麼說資產抗通膨的原因，因為你的現金是沒有辦法抗通膨的，現金是會隨著時間去貶損的。以前去買一個什麼足球巧克力，一個是一塊，現在一個是兩塊，這個是直接翻倍，東西是變貴兩倍。所以購買力就有點類似說，假設足球巧克力是房子，這個東西本來是三千萬，然後現在變成這一個房子變成六千萬，就類似的道理。這也是為什麼你看到，其實資產的價格都是逐年在往上疊，只要是一個正常的經濟體都會發生這樣的一個狀況。
當然有時候也會在極度的炒作之後，有可能會遇到像日本那樣子，就是可能房地產泡沫什麼的，那也是有機會。所以其實我們真的沒有辦法在資本市場跟大家講說有什麼東西是絕對穩贏的，這是需要動態調整的。就是在過程中你要去注意說有沒有可能會出問題或什麼的，就是這個東西沒有辦法放置 play。就跟做生意一樣，就沒有辦法放置 play，做生意的人他要很靈、要很活，是因為他要知道隨時外面發生什麼樣的事情，要去做調整。
所以這邊算是跟大家分享一下，前面先提到說之後可能會有升息的狀況，這我們已經其實警示超過半年以上了，只是現在可能大家開始遇到火燒屁股了，那開始來問我，所以我這邊再跟你複習一次。第二個就是說，在貸款年限的選擇，其實理論上如果說你不是一個賠錢貨的話，選越長是越好。因為它代表的是，第一個就是貨幣其實長期是貶值的，所以你貸款貸越長，等於你實際上是在做空貨幣。你可以這樣想，你是在做空貨幣、做多房地產，所以你當然這個東西拉越長是越好。
如果說你是相反，就是你只要欠錢就很受不了，那你也不要覺得你聽我的說法，你就故意要欠錢，故意要找東西，覺得我要去買東西，因為我聽說這樣是好的，你可能會賠爛掉。這個市場總是有人賺錢、有人賠錢的，所以還是要先評估好自己的狀況，然後再做決定。再來就是要去小心不要有太大的一個財務槓桿，因為這種在假設今天景氣進入一個比較不好的狀況，第一波就是先倒掉這種人。
接下來我們來跟大家聊一下避險。避險這個字很容易被提到，每個人都知道避險、避險、避險，它其實就是規避風險。規避風險在生活上的實踐，可能就是你不要去做很奇怪的事情，騎腳踏車戴安全帽，可能要保一些高槓桿的險；開車可能要去保第三人責任險，或是說一些超跑險，假設你撞到一個你賠不起的車子，這些就是我們講的以防萬一。所以避險很簡單的思考，就是它會有一定程度的成本。可能在比較生活化的案例上感覺比較沒有成本，你買一個安全帽，那是不是成本？那也是一個成本。那你去買一個保險，你要繳保費，那就是成本。
金融市場上其實我們也會去做一些避險，只是避險在大多數的狀況之下，我個人認知上是覺得小資金不太需要。雖然有些人會持反對意見，他覺得小資金假設你有認真在做配置，你也應該要避險或什麼的，我是覺得不用啦。或是說你是什麼大盤定期定額流的，你也不需要避險。但假設你是有比較積極在操作，資金有開始可能大於一兩千萬以上的，會有一些隔夜風險。或是說像這個禮拜五端午連假，我真的很討厭，媽的整天在放假。
好，那放假了，是不是可能假設說禮拜五美國這邊出了什麼樣的一個狀況，拜登突然要幹嘛，還是說聯準會、鮑威爾突然要幹嘛，葉倫突然要幹嘛，那可能導致說資本市場來個大逃殺，四五趴。那一般人可能就是只能夠等到禮拜一，就是兩手一攤、雙腳一伸，然後就給他幹，因為它直接跳空下去。可是如果說你懂一點避險觀念，你知道怎麼樣使用工具，你可能可以在夜盤去使用一些工具去避險，甚至是在禮拜五美股還有在開盤的時候，你在美股這邊做避險。雖然台股這邊可能在禮拜一開盤的時候呈現一個虧損，可是美股做避險這邊會賺到錢，這個是可以辦到的事情。
當然避險也不是說穩贏。很多人聽到避險就以為說，好像這樣做很帥，就一定會贏，也不是這樣。因為有時候你今天做避險，如果是什麼事情都沒發生的話，那你就有一個避險的成本。那也有可能會遇到雙巴。就像說你想要去 hedge 掉大盤的下檔風險，你去找一個族群來做空，只是最後面你做多的那個族群是下跌賠錢的，那你做空這個族群，你本來是期待說它可以去保護你的下檔，沒有想到這個東西是上漲，你變雙巴，兩邊都賠錢，也是有機會的。
所以避險它並不是一個必勝的字，它也不是一個聽起來好像很帥的字。有些人要裝逼，就說避險、避險、避險，實際上其實你還是要知道你到底在避什麼險，不然你可能會跟那個三商壽遇到的狀況一樣。最近出來的一個新聞，三商壽真的是賠到爛掉，做什麼賠什麼。那跟中環有點像，中環這家公司我覺得應該也是要查一查是不是有鬼，太扯了。我很難想像有人可以韭菜到怎樣，這個比散戶還不如，買什麼賠什麼，那真的是非常瘋狂。那個在做投資的人應該真的是腦袋有點問題，甚至我在想，我在夢到的，搞不好有在做一些不好的勾當，不然你很難想像怎麼可能一直把錢這樣子賠出去。這個是股東大家的錢，你就這樣拿出去送錢，買什麼就賠什麼，幹，這真的有夠誇張。
像三商壽這個避險，我覺得也是很誇張的一個案例，就是說他們提到他們用台灣 50 反一去做避險，然後中間便便爛掉。其實如果說你是股癌的聽眾，你就會知道說台灣 50 反一本身是一個有缺陷的商品。外資之所以會操作它，其實它是有其他的目的，並不是單純地用這個來看空台股，它也是有炒匯的一個可能性。因為錢進來一定要找東西買，那你也知道說在 50 反一裡面有很多固定收益商品，所以它未必是看上放空台股的部分。
因為對於這些外資來講，放空台股有其他更好的工具，我直接台指期就好了，我幹嘛還要用 50 反一？50 反一裡面只有一部分拿去放空台指期，其他人是買固定收益商品，那媽的我有病了，我直接放空台指期就好，道理就這麼簡單。所以我就不知道三商壽的投資長，還是我不知道做決策的人是誰，就是你怎麼這麼奇怪，你要去避險，然後你竟然是透過反一。而且其實你這樣做避險也有一點奇怪，因為首先你要去做避險這件事情的時候，你要先很明確地知道這個被保險人是誰，你要保險的部位是什麼。
舉例來說，我今天需要被保險的部位是台股，我買了一堆台股的標的，然後我去做空韓股，然後說我在避險台股，這個就很奇怪，就是大家幹三小。或者是我今天做多的部位全部都是電子股、科技股，我去空一個非金電的東西，然後我說這個在避險，有一點奇怪，這也有一點奇怪。當然如果說換個角度說，如果說我今天空的東西是另外一個大族群，雖然跟這個電子股有差距，具體來說有些人會做這個電金對沖，那電金對沖可能就還算合理。
因為它那個差別是在於說，你知道你的東西跟這個東西它是要有一個相關性的。它是要有相關性的，你才可以去做一個避險，或者說它是要負相關的，你才可以做一個對沖。就是它是要有連結性的東西，你不可以說它是八竿子打不著的東西，然後你硬要把它組在一起，就說我在做避險。那三商壽這個案例，我是覺得它其實可以單一單純地使用期貨就好了，然後它用反一是很奇怪的。那就算它使用期貨好了，在這個案例它可能還是賠錢，因為避險並不是說你有尻下去你就一定賺錢。
如同我們剛剛前面提到的，像過去的國泰航空或是說台灣的國航，也遇到類似的狀況，就是他們要去避險油價，那可能就是避險押錯方向。遇到這樣的問題，就會導致說還是可以大賠錢，還是會大賠錢。就不是說什麼你有做避險就一定是安全或什麼的，那個比例沒有調好什麼，那可能也會出問題。所以對於一般人來講，之所以跟你講說其實你不太需要避險，是因為它並不是一個很單純的學問。就是我去空某個東西，我就是在避險，它並不是這麼簡單。你要知道它的關聯性，甚至你要去算數。
有些人會用 Delta，就是你用選擇權的話，就是去做一個舉例來說 Delta Neutral，這是一個對沖。或者是說做個股的投資，那去空一些可能一些族群，然後做一下檔的防護，這個叫做 Beta Neutral，就是我要去把大盤的 Beta 做掉。就所謂的市場中性的一個策略，long-short 策略也是類似的觀念。就是你要明確知道說你今天做的東西是什麼，你要去規避什麼樣的風險，你才去做一個避險。但是很多人其實搞不清楚這樣的狀況，所以他就在那邊亂搞。
我們這邊就來跟大家分享一下，在實務上可以怎麼樣去做一些比較基礎的對沖。我們跟人家比較基礎的，那比較進階的話可能稍微提一點。如果說你有興趣的，可以再去深度研究。但是一樣就是盡量先使用模擬交易，或是在腦中盤算，就不要直接下去搞。因為直接下去搞，就連專業的可能都會被雙巴了，那一般人一定是被巴到頭歪掉，就當成是一個參考跟見習就好了。
舉例來說，你現在在台股有一個四千萬的部位，就是你買了各式各樣的股票跟 ETF，總之你在台股的淨部位做多是四千萬。那假設今天晚上在美股這邊出了一個大事，可能是一個恐怖攻擊，可能是金小胖射飛彈，可能是美國總統遇到刺殺什麼的，就是各式各樣狗屁倒灶、可能會遇到的可怕事情。那遇到的瞬間，如果你是一個花很多時間在交易的這種全職投資人，他可能第一個瞬間就是馬上去買台指期的空單，因為夜盤是有開盤的，直接去鎖住他可能的小型下檔，避免更大的破壞。
當然第一時間發生，可能已經跳空崩跌了，但是他怕會有更嚴重的破壞，所以他就先把部位鎖進去。那這個是怎麼樣做呢？舉例來說，你有四千萬的部位，那你要用多少的台指期可以去對沖掉這四千萬的部位？假設我們抓完全對沖的話，那差不多就是十幾口左右。因為一口的大台是 200 乘上假設 16000 點，就是可以保護到 320 萬的部位，那這樣差不多是 13 口左右，就可以完全地去保護掉你台股的部位。當然可能 13 口還稍微少一點，可以再稍微多一點點，因為大盤的跌幅可能不會比個股的跌幅來得大，所以再稍微加一點點，可能就可以做到一個完全對沖。
用簡單一點的方式就是，你有四千萬的部位，那你就去空一個四千萬合約價值的台指期，所以大概是十幾口。那十幾口你要拿出多少的保證金呢？一口大概是十幾萬，接近快二十萬，所以我們抓二十萬就好。那假設 13 口就等於是 260 萬，你只要拿出 260 萬的保證金，你就可以馬上去對沖掉你四千萬部位的一個風險。這 260 萬的保證金不要誤會，它並不是單純像一般繳保費，繳掉就沒了。因為你是買進期貨部位，你可以把它平倉掉，所以你還是可以把錢拿回來。
這是用期貨去做對沖的話，就是這樣做。隔天比較好的狀況是，假設證明可能是虛驚一場，所以我這個期貨的空單會有一點點虧損，沒關係，我就平倉掉，當成是我吃了一點保險的成本。那假設說隔天是大崩跌的話，那這樣就會變成說你的多單是呈現虧損，但是你進去避險的空單是賺錢的。那這樣一個好處就是，等到可能空單你覺得差不多的時候就回補掉，回補掉之後空單是有獲利的，那變成你可以另類地再平衡，把空單的獲利去轉到多單這邊再做加碼。這個就是在實務上，我們去做避險，事件型的避險會這樣子做。
那有一種避險是你平常就在做的，可能類似像是塔雷伯講的，你去對沖掉你的 fat tail，也就是肥尾風險，tail hedging。肥尾風險就是他平常會去長期買入，可能是標普的 put，看空的一個選擇權，然後買在一個深度價外。他去賭說可能會有一定程度的崩盤機會，所以我就是固定把獲利的幾趴拿出來，瘋狂地去買這個 put。那假設說我押到一次真的就崩盤的話，我的 put 會為我帶來很大的收穫，所以它可能就可以讓我賺一大筆錢。
但當然因為它是選擇權，跟前面期貨的差別在於，選擇權你是付一個權利金。因為你的 strike price 拉得非常遠，所以等於說這個選擇權基本上是歸零，等於你就是每一期都在歸零。但是你的目的就是要保護你的下檔，所以對他來講，這個每一期歸零的錢就是一個類似保險的感覺。我就付這個保費，如果真的遇到意外的話，我就受到保護。
塔雷伯自己是宣稱說他是做這樣的一個交易，只是後來有很多基金想要學他，就去做這個 tail risk hedging，結果都賠爛。這種想要去做肥尾的基金，他們只有在極端狀況，像是可能武漢肺炎，或是中美貿易戰這樣的一個形狀之下，他會獲利。可是大多數的狀況，基本上他會直接把基金的淨值賠掉。因為市場出現極端案例的風險很小，久久才會發生一次，所以有點像是你有這個舞台，才有這個英雄的誕生，所以時也運也。塔雷伯剛好在那樣的環境之下，他如果是出生在可能前十年或是後十年，搞不好他就不會有這樣的狀況。他在那邊一直做 tail risk hedging，然後最後面把整個績效做得很爛，也是有可能。付一堆保費，然後事情都沒發生，這樣也是蠻慘的。
所以我會覺得說，假設我們用這兩個案例來看的話，期貨的事件型避險是比較好的。等到事情已經發生，當然已經發生你就想說已經跌掉一段了，可是因為你要避免的是有更大、更無可預期的肥尾事件發生，造成很大的衝擊，然後讓你可能一次倒地站不起來，所以你就算是追空也沒關係，因為你是要去防更深度的下檔風險。這個跟塔雷伯那一種你平常就持續在付保險是有差的。
還有第三種，我們先總結一下前面兩種。第一種就是你遇到事件的時候，趕快去找跟你商品有相關或是負相關的東西，然後分別去做多做空，來對沖掉你目前沒有辦法操作那個部位的一個風險。第二種就是你長期去購買一個深度價外的，舉例來說 SPY 的 put，希望有朝一日崩盤的話，這個東西不只可以保護到你，還可以為你帶來暴利。但這個缺點就是你要持續付出保費，期望有一天可以拿到巨額的理賠金。但是如果沒有的話，你就跟很多基金一樣，付出一大堆保費，然後基金的淨值就這樣付到沒有了。
還有一種我覺得它是比較中性一點的，這個東西也是更進階一點，那是有些 hedge fund 會這樣做的。就是他們會去做一些所謂的 Delta Neutral，或者 Beta Neutral 的策略。用比較簡單的方式來說，就是一個 long-short 的策略。你有做多的部位，同時你有做空的部位。用更講究的方式，就是你要知道說你做多部位跟做空部位的 beta 分別是多少。所謂的 beta，就是大盤漲一倍的時候，那你如果是 1.5 倍的 beta，等於說你的東西漲 1.5 倍，就是比大盤還要劇烈的標的。相對地，如果是小於 1 倍的 beta，就是大盤動一倍的時候，這個東西是不太動的。這個都是根據採樣的時間，會有不一樣的數字，所以大家不要覺得這是一個絕對值。
所以你也只能夠大概去抓。你去做多了兩倍的某個大型族群，像是電子股的一個期貨，兩倍做多，那你不希望承擔這麼大的下檔風險，因為你今天如果大跌也是兩倍下跌，那你可能就去空個一倍的台指期，或者一倍的某個另外一個大型族群的期貨。那這樣子等於說你某程度可以去沖掉大盤的下檔風險。因為今天假設遇到下跌，你的空單會保護到你；那遇到上漲的時候，如果你的空單也是握在手上，因為你是做一個 portfolio 的配置，所以你的空單它可能也會軋到你。
但是因為你期待你自己的選股能力是有卓越 alpha 的，也就是我去選的這個做多部位，會表現得比大盤還要來得好，所以它可以拉出跟大盤之間的差距。即便我有一倍的大盤做空，可是我兩倍的做多之下，它可以讓我績效好於大盤。然後下跌的時候，又有大盤的保護，可以沖掉我下檔的風險。那這樣的做法就是有些人把它稱為 Beta Neutral。假設說你是做這種大型股的配置，如果說你是用選擇權的話，就會用到 Delta Neutral 的概念。這是比較進階啦，一般人基本上是不會碰到這樣子的東西。
但我知道其實近期在市場上有在獲利的一些人，他們其實蠻多都是使用類似的策略，就是多空都有做。也因為這樣子，所以它可以在這種非常震盪的盤勢中，還是可以滾錢出來。當然它也是有它的不好之處。像是你遇到 2020、2021 這種萬股齊漲的行情，因為你手上是有扣著空單的，那在這種萬股齊漲的行情，一般來說連廢物都會跟著漲，所以你去空的東西，就算你真的空到一群很爛的東西，它也在跟著漲。所以它某種程度上是在軋空你，就是你的獲利會因為這樣子有變損。但是如果你遇到一個震盪盤或是下跌盤，你就會非常慶幸說你有做這樣的一個配置。
那這個是屬於比較進階的範圍，一般人其實基本上不需要了解。你只要大概可以知道說，就是有一些方法它可以去規避掉一些下檔的風險。當然它不是必勝，你是期待它這樣子，但是未必它會按照你想要的方式去進行。如果說一切都沒問題的話，才會起到保護的作用。這也是蠻多這種在控比較大型資金的人，他們會優先考慮的，就是你資金越來越大之後，你首要考慮的並不是我要怎麼樣賺更多錢，因為猴子都知道怎麼樣賺更多錢，就是滿槓桿槓爆，運氣好的話我就賺爛了。可是你就知道說天有不測風雲，所以可能會有個大回檔或是修正，你大賺的錢你沒有辦法守住。
可能就跟前面的那一些什麼少年股神、少年幣神有些有點像。我知道有蠻多是真的賺翻跑去買豪宅，但我也知道蠻多的故事是，因為營業員都會講，賠到爛掉，然後最後面本來賺到破千萬、破億的，要去跑外送，這個也有聽過這樣子的故事。我覺得你沒有辦法守住，你風險沒有辦法控好的，那你可能有朝一日都會翻船。所以考量風險，是在你的資金開始變大之後，很多人會把它放在一個首要的位置。但我建議大家是，就算你資金不大，其實你也要去考量風險，你要知道風險在哪。
雖然一般你用不到對沖，可是你就要知道說，具體來說，你使用大量的槓桿，這就是很大量的風險。那你用房貸的錢滾出來之後，然後用房貸的錢去壓股票，這也是另外一種程度的風險。當你今天承擔風險的時候，你必須要明確知道我正在承擔風險。你不可以不知道說，我現在的獲利其實是來自於我承擔了很多的風險。因為這很多人不知道，他以為說這個賺錢這麼簡單、很快、很容易，可能像之前的 UST，easy 20% 的 APY，猴子還不賺？可是你不知道你可能承擔了很大的風險。
所以能夠明確地去辨識出風險，並且想辦法去規避它，其實是一個比較進階的課題，也是很多人畢生在研究的一個課題。這節目先分享到這邊，我們接下來進去 Q 的部分。
第一位，他說為什麼我的留言都消失了，歐洲蜜月推薦去哪。那個留言都消失，是因為 Apple 的留言它並不是馬上會出現，所以可能就會看起來好像不見了。那蜜月推薦去哪，其實我覺得是要問你老婆。幹，你跑來問我衝三小啦。因為老婆喜歡的東西是怎麼樣，我不知道。有些老婆她喜歡的是比較那種城市的感覺，她就要去大城市，所以你就帶她去倫敦。有些人就不喜歡城市，她要有海邊的感覺，所以你就帶她去 Saint-Tropez、Marbella，或是 Ibiza，這個都是選擇。或是她很喜歡那種野生動物的地方，或是很荒涼的地方，就帶她去冰島或是北歐。所以還是看你老婆啦，我建議不要自己亂選，免得後來被唸一輩子。
下面這個一時凹單一時爽、一直凹單一直爽，他說艾大我是你的偶像。艾大你好，我是剛進入股市不到一年的大一菜雞。我在今年初 all in QQQ，虧到每天都在 QQ。那我想問艾大的是，請問公債殖利率的變動原理是什麼？它會因為買賣的成交量而改變嗎？還是因為央行升息或降息？如果要買公債的話，殖利率要看買債時，還是到期時的？另外還想問問艾大有沒有推薦的美股選擇權模擬交易平台，然後再順便問一下退休的話資產配置怎麼樣比較妥當，真的好想早點退休。你看現在大學生，媽的才大一就在想要退休，這個社會是要怎麼樣前進。
好，那他前面講到債券的部分。要看有些人是直接去買債券，有些人是直接去買債券的 ETF。那債券 ETF 就會呈現你看到的，殖利率跟價格是反向的，價格上漲代表殖利率會下降。那如果說你直接去尻債券的話，你要注意的只有一件事情，就是說到期殖利率是多少。也就是說你不要去觀察說什麼現在票面的利率是多少，因為你要考量你買的價格是多少。所以其實直接看說到期殖利率是多少就好了。
我是覺得如果你是要追求退休的話，那你去買債券是很奇怪的東西。債券是一個固定收益商品，它比較像是一個，簡單講，就是你可能錢變多、年紀變大的時候，我才會推薦你可能要放這樣的一個部位。年紀比較輕的時候，其實可以盡量把所有部位都放在 equity，就放在股權這邊就好了。因為這個東西波動性大，潛在的報酬也大。債券你很難有很大的一個資本利得，基本上你就是穩穩地拿一個利息。
再來就是說，有沒有推薦的選擇權模擬交易平台？沒有，我都打真單。然後要退休的話配置要怎麼樣？其實我覺得如果真的是要講說最穩健的退休配置，可能就是以全球配置是最安全的，可能就是 VT，或者是 BlackRock 旗下的 AOA、AOR、AOM、AOK。我是覺得 AOA 就可以了，因為它就是一個全球的股債配置，然後會幫你再平衡，會自動幫你 rebalance，比較簡單一點。所以這種東西拿來當成退休握著的東西，我覺得就是非常非常安全，就適合絕大多數人。進階的話當然還是有很多不一樣的選項，反正我這邊給你一個最保守的選項。
下面會有歐布勒，他說風水輪流轉，五星優質好節目。小弟是應屆畢業生，目前正在糾結 offer 怎麼選。第一家是本土銀行的保險顧問，是一個新的部門，屬於正式銀行員工，但是單純賣保險，30K 保障薪，抽成比理專高，而且只看業績，出勤彈性。另一家是外商財富管理顧問，專門服務高資產客戶，底薪 50K，工作內容會接觸自己有興趣的股債，家人朋友也看好外商前景。因為不是本科系，只能靠努力背很多張證照，對金融業內的險惡一竅不通，希望主委給一開始的建議。
這兩個一看起來就是要出去賣人家有的沒有的垃圾。畢竟銀行就是要賺錢，保險公司也是要賺錢，那一定會叫你去推一些你不想推的東西。如果說你要賺錢，你就一定要推一些實際上是對大家有害的東西。我們講現實一點就是這樣。保險業務要真的找到很有良心的，理專要真的找到很有良心的，很多都是去推一些有的沒有的芭樂東西。那理專自己也知道，我們聽眾自己是理專的也知道。但是我不會想去怪大家，這是大家的工作。你要去追求一個高毛利的東西，你就要去賣一個沒有那麼好的東西。
你有沒有想過為什麼 0050 跟 006208 都不用廣告？為什麼專門都要廣告一些什麼主題型 ETF？為什麼一些很穩健的股債配置都不用廣告？為什麼 Vanguard 都不用丟一堆廣告？為什麼要廣告的都是一些實際上要抽你一堆管理費的東西？腦袋稍微動一下，就知道這個世界是怎麼樣運作。我也不是要打擊你，反正年輕人就是要賺錢，你哪個工作可以賺錢，你心安理得就可以去做。我個人的選擇是一定會選薪水高的，薪水高是我的第一優先。因為我覺得怎麼工作在跟你談理想，那些都很像智障。你實際上工作就是來賺錢的，除非你自己創業，你再來談理想。你去幫人家打工，你不要談什麼理想。所以所有的東西就是以薪水為考量，哪一個東西賺得多就做哪一個。
下面因為阿胖，他說靠爸的雙寶爸。艾大你好，想問你幾個問題。老爸是老股民，雖然沒有到大戶，但至少把我們一家都養大了。今年初開始就一直看得比較空一點了，想讓我們保守一點，提出說如果我們自己房貸有還 100，會再加碼 50；又還 100，會再加碼 50。老人家又是個希望有人聽他話的人，他還會一直說服我們家裡掌管金庫的老婆，老婆都有點心動了，請問我該還嗎？第二是老婆平均每季大約會給我 40 到 45 投資，主要會分為 7、2、1，七成買美股 VTI 跟大權，少部分買小型成長股；兩成是台股每月定期定額 006208；一成是每週定期定額買 ETH。不知道這樣子的配置，尤其是 ETH 的部分怎麼看。第三是因為有點想趁這次的低點再多入市一些，但今年績效實在不太好，跟太太開口只好偷偷信貸了 300，掛號利率 1.6，想要分個 3P 投入美股，區間抓每跌 5%，不知道可不可行。
先從上面回答你說，你老爸是個老股民，然後你房貸只要還 100 他就加碼 50，所以等於說你只要每拿 100 塊出來，你就現賺 50%。老人家又希望人家聽他話，你當然就是聽你爸的話聽到爆掉。你直接把你信貸的錢，還有你老婆給你的錢，全部都拿去還房貸，然後從你爸那邊幹出來一堆錢之後，再把這筆錢拿去股票市場。同時因為你房貸還掉了，等到機會來的時候，再把房貸增貸出來，然後進去丟股票。這樣子你老爸也開心、你的荷包也開心、你老婆也開心，大家都開心。
再來就是聊這個配置的部分。其實配置都是看個人，我覺得你的配置看起來是蠻有趣的，我直接看並不覺得有什麼毀滅性的跡象。反正你可以承擔這個風險，就可以這樣做。拿一成去配以太幣，我覺得也可以，沒有什麼太大問題。然後再來就是說，要不要去槓桿、信貸丟美股，然後每跌 5% 就加碼一次。我還是覺得，槓桿投資唯一可以讓你這樣做的理由是，要嘛你過往的績效真的很好，你很有自信，但這也不太推薦。另一個就是你把它想像成是預支你的購買力，如果是這樣我覺得就可以。就是說你的薪水本身就很高，你假設每年就賺 300，所以你這信貸就是你一年的年薪而已，你只是提早一年拿出來而已，然後你又知道你的工作很穩，我覺得這樣就可以，就是你只是預支你的消費。
但如果說是你貸出來，然後最後面假設美股就跌入一個長期熊市兩三年以上，你還不出來，那非常大條。永遠都要先想最糟的狀況，就像剛剛前面講的，永遠都要把風險放在獲利前面。
下面這個 Patrick000，他說上次留言忘記按送出。主委你好，開頭先五星吹到爛。目前手中的部位大部分是全職股 GG 跟發哥，還有套在 800 的球金。雖然這些都是好公司，長期沒有什麼問題，股價就是跌爛。因為這樣最近考慮領養一隻狗來改變生活。想問主委有沒有什麼讓菜雞馬上上手的撇步，比如當初養秋口是怎麼訓練他吃飯、洗澡等衛生習慣，本人有點潔癖。另外領養時該怎麼樣選擇呢？對品種沒有特別挑，但怕到現場每次都想帶回家。還有上次聽到主委想生女兒，推薦看一部最近 Netflix 很紅的日本動畫 Spy Family，看完包準想生女兒，哇哭哇哭。最後祝主委全家平安喜樂，不要再撞車了。
有潔癖養狗，我覺得除非你有去朋友家，然後跟狗至少每天去摸個幾小時先試看看，因為狗真的就是比較髒一點，它跟貓不一樣。貓會整天舔自己，貓沒有什麼味道；狗是一段時間它一定會有味道，而且狗吃飯的時候一定會吃得噴得到處都是。貓就是好好地拉屎在貓砂裡面，你把它剷掉就好；那狗可能就是還會到外面拉屎，你要去撿他的大便什麼的。所以有些潔癖的人，我覺得你在去養狗前最好先好好確認一下，免得領了之後說要馬上把狗退掉，那就不好了。
如果說你真的去領的話，怎麼樣快速上手的撇步呢？其實我覺得沒有什麼撇步啦，因為養狗還蠻簡單的，我覺得養狗真的還蠻簡單的，就至少比養小孩簡單。就是養了小孩之後你才知道，你家的狗是天使，小孩真的是很難很難，就是他相對痛苦，然後也比較煩。狗的話就很單純，而且狗是真的會為你帶來很多的快樂，所以我在這邊預先恭喜你，人生會就此改變。狗真的是最佳的抗憂鬱藥物，他在你難過的時候會陪伴你，然後你心情很好的時候他也都會來找你，反正就是很好就對了。貓雖然我們剛剛前面講它相對比較乾淨，可是貓就是一群沒有人性的東西。我覺得會養貓的腦袋有一點問題，雖然我之前也撿一隻貓回家，但後來接觸到狗之後才知道狗是不一樣的生物，貓是你要去討好牠，你是抖 M 型的才會喜歡。狗就是牠無條件地愛你、聽你的話，所以那個感覺是很特別的。
下面這個 B-Y-R-D-P-C-A，他說上面那個我再補充一下，就是錢要準備一下，因為可能要打個什麼疫苗、預防針什麼的，就大概這樣子。那個可能是會超乎你想像一點點，但是也沒有到很貴，可能你準備幾萬塊當成一個預備，應該就沒有什麼太大的問題。那狗食那些，反正基本上就隨便養、隨便大。比較講究一點的會去追求說再放一點什麼鮮食或什麼的，但是其實也未必，因為各有主張派系。有些獸醫師覺得放鮮食不好，有些覺得放了是比較好的；有些覺得食物要一直換，有些覺得食物要盡量固定。所以那個跟養小孩一樣，反正怎麼養就是把它養大，不用太擔心，沒有什麼太大的問題。
好，然後這個，他說聽艾大節目已經好久了，感謝艾大讓我度過平日無聊的通勤時間。留了幾次言都沒有被唸到，剛好這之間陸續有人詢問房貸投資的部分，還是有點不懂，再請問一下。因為剛好有預計貸一筆大概 100 萬的房貸想要拿來投資，平日有固定約 5 萬以下的收入，預計八成被動大盤、兩成主動投資。對於被動投資的部分，VO 或 VTI 已經有開 FT 但未使用過。主委之前提到大約 3P 到 5P 之類的投入，那想問一下 3P、5P 投入的區隔是一兩個月內投完，還是說一年半年之內把它投完？另外主動投資的部分，也是選好一兩支標的一次打入，還是分幾 P 投入？另外針對主委近期提醒大家還是要注意利率部分，鑑於今年會持續升息，還有股市走勢，這種房貸借出來投資股票是可行的嗎？還是其實有固定現金流其實比較沒關係？
一樣，借錢投資，你的現金流不夠強的千萬不要這樣做，真的以後都會後悔。你就想現在你可能覺得還好啦，你想一下去年 11 月借錢投資的人，帳上虧損就是三成嘛，你又是借來的錢，那壓力一定超大的。那當然我們不確定後面還會不會繼續跌，但你就想如果繼續跌，上面那些應該常常把自己蛋捏破的。所以借錢投資就是可能會遇到這樣子的問題。那分批投入完全是看個人，就是你要拆散一點、你要放密集一點都可以，那都是看個人。
但是我個人會建議，如果不是真的超大筆，不用拆到一兩年以上。因為理論上按照數據回測，就是我們今天丟進去的錢越早丟入，它的期望是越好的。應該說你只要有錢，你就是把錢丟進去，那個期望是最好的。你故意扣住的話，當然你可能會錯過一些漲幅，可是相對地你也可能會閃過一些跌幅。所以這種東西沒有人可以跟你講，只有水晶球才可以算命，才可以去做這樣的回答，我沒有辦法跟你講。我只能夠說，對我來說就是固定的現金流是很重要的，就是我會一直有錢可以加碼，這是很重要的。那如果說今天突然出現一筆大筆的話，基本上我也會盡量在短時間內把它打掉，就是去丟我想要丟的東西，然後把它一次丟完。重點還是固定現金流的持續投入。
重點就是長期投入這件事情，在台灣的投資圈被嚴重低估。因為台灣的投資人非常迷信什麼 50 萬翻到 2000 萬那種故事，大家都覺得說要小本金以小博大。你就想說這麼簡單嗎？這麼簡單大家都不要工作了。
最後這個 PP 霞，他說大賣空。半夜睡不著，結果 Netflix 推了《大賣空》這部電影。那想問主委，是不是任何一個理由的大暴漲，金融危機也同時正在醞釀呢？我們該如何分辨自己是不是買在泡沫呢？謝謝主委。
他講的很對，就是任何一個我們看到那種橫空出世的大暴漲，它可能都是醞釀著很大量的泡沫。應該說其實市場上隨時都有泡沫。泡沫的定義到底是什麼？你說 PE ratio 假設說均值是落在 15 倍好了，請問一下 20 倍算不算泡沫？30 倍是不是泡沫？還是 80 倍才泡沫？80 倍可能大家都有共識，這絕對是泡沫。可是可能稍微高於均值一點點，高於 PE10，就所謂的 Shiller PE 一點點，可能大家覺得這個是合理的。反正市場就是有這樣泡沫的現象存在。
所以一般我們講說，越多人在狂熱的東西，可能它潛在的泡沫就越大，但也未必。就是可能資金在過去瘋狂地湧入一些特定的族群，但那些特定族群可能它們真的也就走多年的多頭，像是 ABF 直到最近才開始跌，之前 ABF 是漲了兩三年，大家一直講說這個東西有泡沫，可是就一直漲。
所以我覺得你要去衡量的話，最簡單的一個方法還是，這個東西到底實際上有沒有在賺錢，它到底有沒有辦法去幫大家孳息，它到底有沒有產生生產力，它有沒有實際上開出財報，那財報成長的速度是不是可以去對應它的股價，或是說它的價格成長的速度。如果說還是有掛鉤的話，那這東西的泡沫可能就相對小。但如果說一個東西是完全沒有任何生產力，也沒有任何價值，也沒有賺到任何錢，那它的估值卻被莫名其妙地炒到很高的話，那它可能就是有泡沫的存在，只能夠這樣子去判斷。
你說現階段整體的經濟有沒有泡沫？其實還好。你可以去參考我剛剛跟你講那個 Shiller PE。Shiller PE 是一個最最最保守的指標了，你去看一下 Shiller PE 目前大概落在什麼樣的位置。像這樣的東西，我覺得可以大概去參考說目前市場到底泡沫的程度是到哪裡。目前其實美股市場，我個人覺得沒有什麼太大的泡沫。好，那這期節目就到這邊，就這樣，掰。