歡迎收聽股癌，我是謝孟恭。
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進入 8 月第三個禮拜，還是覺得渾身不對勁。8 月以來，對我自己的績效打擊是蠻大的。我的淨值已經回吐到 6 月底左右，這其實是我覺得回吐蠻大的一次。那也很正常，因為我手上的持股就是以所謂的 AI 股為主，所以我就是吃到了很多回吐。即便我去做什麼部位調整，那都只是減少傷害而已。但是你該吃回吐的就是要吃啊，你吃了這麼多上檔，當然回吐的時候也一定會吃一些。
接下來就比較尷尬，變成說後面到底要買什麼，就成了一個很好的問題。因為前面在買這些股票的時候，其實會覺得相對好決定，因為外面很多人都還不相信，也還不知道數字。所以當你看到一堆人不相信、在那邊嘴炮，講說它過往只能賺多少錢、你們現在是在炒作它，你就知道這些人是看不懂的，所以其實你是安心的。
直到越來越多公司開始出來講，這一塊在公司裡的佔比是怎麼樣、未來會怎麼樣賺錢、毛利會怎麼樣拉升。大家開始相信之後，其實我們反而會開始害怕，會覺得這個地方就是危險的地方。所以估值要怎麼給，真的是一門藝術。當然它也有科學成分，只是我覺得藝術成分還是比較高一點。
像我之前如果要去給一些 ODM 的 EPS 估值，我會直接把它預計 2024、2025 的 EPS 乘上一個新的乘數，因為我認為它有新的業務加入，所以乘數可以拉高一點。但我覺得現在如果要比較理性地去估值，應該要把它拆開來。就像說你知道某一家 ODM，一半的 EPS 是 AI server related，那這些東西可能就可以給它 15 倍到 16 倍之類，可能比較合理一點；如果是傳統的部分，例如它是做筆電代工的，那就是回到 10 倍。所以一半的 EPS 給 10 倍，一半的 EPS 給 15 倍，可能是我現在新的一個估法。前面在衝刺期的時候，可能會給得高一點；但我覺得現在要把它下修一點。
另外一部分，是因為我受到 SMCI 財報的影響。其實那份財報說不上是爛財報，那絕對是好財報，展望也是好展望，只是可能跟之前大家預期的展望差了一些。其實這裡面有一個隱含的意思：現在財報是好數字，已經不夠了。大家應該聽過這句話，在 2021 年的時候我們很常講，因為那時候市況很好。沒想到 2023 年，現在又再次回到市況很好的狀態，就是好財報是不夠的。你只有雙 beat 絕對不夠，你的展望也要給得很好。
而且展望給得很好，可能還是不夠，要好到是大家沒想過的好。所以我認為現在市場情緒可能會變成這樣的狀態：好，還要更好。大家對你的要求很高，所以代表我們之前那一套估值方式已經不 work。現在開始，應該是要用比較保守的方式；如果有到自己適合的價位，再來看它。我覺得會變這樣子，就不像之前可能直接幹進去，然後看對了再加碼。至少我自己會這樣調整。我知道每個人的意見一定不一樣，但我會這樣做調整。
因為我覺得 SMCI 財報之後的股價走勢，讓我感受到大家現在要看到的成績是更好的。本來我們想像的是，大家可能還沒有意會到這個成績會很好；但看起來，華爾街真的也不是笨蛋。我們之前在講說華爾街可能是一群傻屌，就是他們針對輝達的 EPS 跟營收都還沒有 revise 上去，估值也還停留在可能半年前的階段。現在看起來，我覺得只是在 Bloomberg 這邊，可能要等到下一季財報出來，他們才會去調上面的數字。所以華爾街是有看到的，我之前猜測應該是對的。他們其實是有看到，不是像大家想像的那樣什麼都沒看到，不然 SMCI 的財報不會這樣反映。
不知道大家有沒有聽懂。就是如果 SMCI 的財報開出來，完全符合我們預期，然後股價還 open arms 歡迎，那就代表我們真的領先市場非常多；可是看起來不是這樣子。這代表已經有一群人也站到領先市場的位置了。所以在我現在看來，後面這些所謂 AI related 的公司，不管是代工廠、輝達本體，還是光通訊、交換器公司，它們的展望一定要開得比本來更好，然後 EPS 跟營收雙 beat 是基本款。現在要求已經到這個程度，所以我會用比較保守的心態去看它。
市場上有一個說法，因為在 SMCI 的電話會議裡面，它直接跟你講說它缺 GPU，外加擴充天數大減。所以給大家一個想像：我們現在是銷售暢旺，只是缺了關鍵零件，那這個零件出來之後，是不是營收跟獲利就會拉上去？這是我看到一個蠻常見的說法。但我自己會選擇打一個問號，我覺得這裡有問題。不是故意要講得像眾人皆醉我獨醒，有時候也可能剛好相反，我只是單純分享自己的意見。我只是眾多意見裡面的一個。
我認為缺 GPU 這件事情不是你的專利，大家都缺。不是只有 SMCI 缺，廣達也缺、技嘉也缺、英業達也缺，所有你想得到的，緯穎也缺，大家都缺。既然大家都缺，那 GPU 供給拉上來，除非你是天之驕子、老黃把所有 GPU 都只給你，不然它就是給大家，大家都會分。所以如果等到大家都不缺 GPU 的時候，反而可能不是大家想像的那樣，供貨順了之後營收獲利往上衝；我覺得剛好相反，GPU 順了之後，反而會很快進入削價競爭。
當然，GPU 順的那一兩季，營收獲利應該會開在高點，那個地方應該就是營收獲利的高點。但我認為股價會提早去反映後面的削價競爭。這就是市場很變態的地方：往往你看到最高 EPS 的地方，股價可能已經走下來三個月以上了。按照過往經驗，我認為它講這個缺貨，讓大家去想像之後不缺貨會更好，對，業績會更好，可是我不認為股價也會跟著更好。
我反而覺得，會更快進入削價競爭。因為目前在這種整機組裝業者裡面，大家都可以做，大家拿到 GPU 之後會做什麼？削價競爭。而且我覺得 SMCI 在這方面，不一定幹得贏台灣人。因為台灣人在削價競爭、cost down，跟賣肝賣血賣淚這件事情上，真的算是世界領先。所以我認為，真的進入到大家都不缺貨的時候，台灣人的 show time 就來了，我們可能就會開始搶到一大堆訂單。
但那時候整個市場可能就會變成像過去的 PC、NB 市場。現在你會去特別看整個 NB 銷量嗎？比較少人會看。我們真的要看 NB 股，也是看顯卡，不太會看整個 NB 銷量，因為它就變成一個高度競爭的市場。毛利數字不會太好看，公司穩定賺錢很棒，幫你拍拍手，可是不像過去那樣充滿夢想。所以缺貨一解決，我反而覺得是問題會出來的時候。
那缺貨什麼時候會解決？還是符合我們上一集節目提到的內容，我覺得在明年下半年就會結束。雖然大家講說會缺到明年、後年一整年，但從供需兩邊去 check，看起來我不覺得會缺這麼久。很可能是一瞬間，大家突然發現不缺了，然後一堆囤貨就開始倒出來，就像過去所有囤貨故事一樣。我覺得可能會是這樣的一個樣貌。除非中國有什麼額外新的變化，這是我這一套分析最大的 risk：如果中國突然大復甦，美國又准它拉 GPU 的話，可能會有新的軌跡出現。不然應該大致會長這個樣子。
上禮拜跟兩個猛男去吃好料、蹭個飯，學到很多東西，覺得蠻開心的。這種投資宅男，講白一點大家都是投資宅男，所以講話才會有那種投機的地方，彼此也都知道彼此在說什麼。即便不是什麼十年好友，可是很快互動起來就像好朋友的感覺。我真的蠻珍惜這樣的緣分，特別是一些我覺得目前層級跟認知都比我高很多的人，願意跟我聊東西，而且也沒有要從我身上拿任何東西。當然他也不需要嘛。不過就是真的把你當一個小老弟照顧，其實我還蠻喜歡這樣的感覺。每次去都會學到很多東西。
但學到的東西，不是像大家想像的那樣：抱一個大腿，大腿跟你講你可以怎麼做、有什麼工具、有什麼方法、有什麼買點，或是你可以買什麼。其實都不是這樣子的東西。因為到某個階段之後，那就是一種專業技能。你會有你自己的專業技能，你要的東西其實很多時候是一個觀念，被點通一個觀念就夠了。
這也有點像我很常跟大家分享的，為什麼富二代做事情有時候比較容易成功。不是只是他老爸有錢，是他老爸的朋友們也都很有錢、也都很聰明，物以類聚。當今天他想要開一個店的時候，你一個窮逼巴要開店，就去 Google 隨便亂找一個看起來不錯的點位，再去隨便加盟一下。可是富二代只要耳朵不要太鐵，想做一個東西、願意聽大家分享，各方強者出來點他一下，跟他講店要選三角窗、哪個地方比較好、哪個地方要發展起來、不要去加盟、加盟最後都會被坑殺。就類似這樣點一下，那一句話看起來是小事，可是它對人生會造成超大的改變。
所以最後發現，一切都是觀念。當然操作也有影響，可是操作的影響，可能沒有觀念那麼重大。操作影響比較偏短期，觀念影響是長期的。打 LoL 的人就知道我在講什麼，那種觀念極差、每次都用臉去探草的人，你教都教不回來，技術再強也準備一直去死。可是如果一個人操作差一點，但至少會打 SOP、會打 support，觀念很好，知道什麼地方要插眼、什麼時候要 call 大家，那其實他對團隊的幫助反而很大。所以我真的覺得觀念超重要。
我就是很有幸，可以在一些場合獲得很多人的觀念提點。讓自己在不停發散跟收斂之下，我覺得越來越強，真的發現自己越來越強、越來越好。雖然它不一定會直接反映在當下績效上，我不認為這種東西會讓你立刻看到，就像重訓一樣，不是說隨便推一推回來就長方塊胸肌，根本不會這樣子。不過長期下來，你會發現體質真的有效變好。就算你受到很大打擊，你也會知道，如果我當時沒有被人家這樣點一下，這個打擊一定會更大。
同時另外一個讓我很震驚的，就是我問他說，幹，你那種龐大的家產，有沒有想過要退休？有沒有想過去哪裡玩？有沒有放過長假？他跟我說，好像從不知道幾十歲之後，就從來沒有放過長假，沒有超過三天，他都在上班。這件事情其實蠻震撼我的。因為我到現在都還是會有惰性跑出來。
雖然我不會開口閉口都提說我要退休，因為對我來說，退休代表的是你不用再聽令於人。因為我有一段時間是聽令於人的，我很不喜歡那種感覺，所以我希望當自己的老闆，自己做自己的事情，自己承擔風險，賺是賠都自己負責。這是我名義上的退休。所以其實我現在某種程度上就有點像在退休，就是我認知中的退休生活，比較自由自在一點。
但有些人的退休生活，是希望放下一切、什麼都不要做、去什麼南島曬太陽。所以他會把這個當成一個動機，驅使自己去做一些投資或工作的內容。可是我後來想想，發現這是不對的。你要想，這種變態有一種特質，就是他不需要休息。那你的競爭對手是這種人，你滿腦子想的是這一票幹完一個大的，我要去跟青梅竹馬一起退休；然後你要去跟那種有點類似自虐狂、很享受這個遊戲的人競爭。工作對大多數人來說，都會有一點辛苦成分在裡面，如果可以不要工作，誰要工作？大多數人的想法應該是這樣子。但有些人是真的很享受這份工作，所以你要怎麼跟這些人競爭？特別是如果你講的是股票市場，這種接近零和的競爭，對手是這種人，其實想想就很可怕。
所以我覺得這位大哥，之前有時候有意無意地講一些東西點到我，就是讓你發現這個世界真的非常大，真的有一些很奇葩的人，用一些你三輩子都沒想過的方法在做事情。我現在講的東西不完全是股市相關，反正就是會發現，有些人針對某個東西努力的時候，可以做到這種程度，可以做出這樣子的投資。這個投資不一定是金錢上的，反正就是某種努力。當你看到他可以做到這種程度，你就會發現，靠北，原來我之前活下來是僥倖的。
但其實在市場裡面，有時候也不用想太複雜。因為你的對手不是說你要跟這個大哥對幹，今天不是你們三個在打撲克牌，牌桌上只有你們三個。如果是這樣，你真的就趕快收一收回家。真正的牌桌是很多人，市場參與者有法人、有投信、有散戶，也有大戶。你只要相對地比大家強，其實就可以活下來。
可是我跟人家聊完之後，反而變得更收斂。我會認為說，寧為雞首，不為牛後。如果你知道今天在做的某個東西，就算做得好好的也不錯，可是同時你也明白，原來真的做到最頂尖的人，是可以做到這種程度，那我會選擇不要做這個，把它收掉。我知道我有一些技能、有一些認知，可是我會早一點把它收掉，因為我知道可能只是我還沒爆炸，或是還沒吃到夠大的回撤，才沒有仔細想這件事情而已。所以我寧願在真正的風險來襲之前，就先把它收掉，去專注在那些自己最有把握、最好的東西。
這在過去我自己也不一定能完全理解，因為總是會覺得你有多一點工具、多一點認知，對你會有幫助。沒錯，只是我覺得那就是一個新的發散與收斂過程。人就是不停地發散、收斂、發散、收斂。所以我現在新的收斂方式，就是我認為我應該要專注在那些我有把握可以做到 PR95、98、99 的地方。那些可能 PR80、90 的東西，它也可能為你帶來收益，但不應該投資太多時間在那邊。先專心把可以做到很好的東西砸出來，砸到爆掉之後，如果有餘裕，或是不得已，再做別的東西。
但我的東西就是個股，個股沒有容量問題，只有錢不夠的問題。如果可以的話，錢更多是更好。所以被這樣點了之後，我就發現其實不需要去弄那麼多有的沒的。後來我有一個非常強大的收斂，把蠻多我過去會做的所謂策略都收掉。我覺得那其實根本不是策略，就是在瞎搞。當然你也是有經歷過回撤，也有請人用程式去跑過，或是自己看過夠多的 reference 資料等等。但當你發現你的對手用的東西是更高規格的時候，我會覺得，要嘛我可以去跟你拉到同一個水平，要嘛就是我直接放掉。我發現有鬼在這邊，我不要做這個，我去做別的。別的地方可能也有鬼，可是我可能是那個地方的鬼，那我就往那個地方走。
所以這是他們帶給我最大的一個體會。其實真的每個人都會有他閃亮的一個地方。你會發現，有些人可能是在做某種商品特別強，或是某種策略強得跟鬼一樣。那他跟你講說可以這樣做的時候，你就跟他就好了吧，你不需要自己再做研究。因為他就是強者中的強者。你花太多心思，可能也未必能達到他的程度，因為他在那個項目花的心思，可能就跟你在自己最有自信項目花的心思是一樣的。所以其實有點像隔行如隔山，雖然大家做的事情統稱為投資，但隔行如隔山。
開始慢慢收斂之後，一個很大的收穫，就是自己的時間真的變很多。所以我覺得不只是因為對兒子的關愛，讓自己花更多時間在家庭生活，也包含被人家點醒。有些人隨口講一句觀念，點醒你之後，靠北，你時間突然變超多，而且事情做得更有餘裕。即便之後再遇到一個很大的回吐修正，可能像 2022 那樣，手上科技股直接被炸，我覺得心態上也不會這麼有壓力，就不會再像過去那樣子了。
雖然這邊好像差一個很大的例子，但我就是非常有自信。我很慶幸也很榮幸，有這樣的機會被人家點到東西，點一點真的就把事情越做越好，而且是越做越順。至少你會有一種很踏實的感覺。我不知道大家有沒有那種經驗，就是即便手上的東西在跌，可是你跌得很踏實，因為你知道自己在幹嘛。
過去像我自己，是一個很講究尊重市場的人。即便我可能掌握一些數字、相信自己領先市場，但我還是會尊重市場：這個地方殺人莫名其妙，我就尊重。可是現在也不能說不尊重，只是你至少知道，假設事與願違，還有別的方式可以 counter 這件事情，而不是單純每天在那邊許願：我希望自己是看對的。這樣不太對。所以越來越踏實，這是我近期的一個想法。比較不會去受到市場波動的影響，當然這也可能跟年紀有關。
我發現蠻多人到某個年紀之後，也會用「擁抱波動」來形容自己。但我認為，是因為我有去做這些觀念上的收斂，所以才會變成這樣。稍微跟大家分享一下。當然有些東西牽涉到人家隱私，我也不能把對話內容搬出來。不過觀念上我消化、吸收之後，再跟你們分享。我希望多少也可以對一些人造成改變。
有些人講說，可能聽到我某些東西被點到，我被點到很開心，我當然也希望點到別人。只是我現在可能比較沒有那種心力去一個拉一個。這些大哥有這樣的心力，我真的很敬佩，但我沒有辦法，我就是一個臭宅男，待在家裡。不過至少我可以透過節目對外說一些話。所以如果我講的東西可以對你有幫助，最好。有時候我發現，最有幫助的東西其實不一定是那種專業技能，不一定是教你怎麼 Q 人家、怎麼閃、怎麼跳，那可能還好。很多時候真正重要的是觀念。觀念一對，技能就算普普通通，也不會太差。
接下來稍微聊一下廣達跟華碩這兩家出來開法說，當然仁寶也講了一些東西，我們就稍微拉在一起，說一下自己的看法。
首先，在這些 ODM 業者裡面，我知道現在大家全部都在看 AI server，好像 AI server 是唯一的一切。不過當然，AI server 在這些公司裡面，佔比都不是絕對多數。像仁寶來講，它的 server 大概就是 5% 以下，甚至更低；然後 AI server 又只是裡面的 10% 到 20%，所以就是低中之低。它在 AI server 的業務上，受惠是有限的。當然公司都一定會盡可能跟大家講說我也有，現在就是一個 pick me girl 的感覺，每個人都說我也有、我也很好、別人沒有這麼好。不是要吐槽，而是我們身為投資人，還是要比較冷靜地去看待，到底誰是真正受惠比較純的。
很簡單的一個看法，就是直接看營收佔比。所以不要去看新聞標題，因為新聞標題一定都在吹喇叭。大家沒有人會吹說我家死人，除了少部分老闆會這樣，其他人一定都會講自己有多好。所以一定要點進去看。因為我發現有些新聞媒體粉專下面，一堆低能兒真的就是看了標題之後就在那邊高潮。我想說你們都沒有點進去看嗎？其實你只要多看幾行字，就會得出完全相反的看法。但很多人就看了標題，說對，所以 P20 倍。智障，真的就是有這種人。難怪大家可以賺錢，我們就是需要多一點這樣子的人。
有時候想一想，我們雖然有點像勸世台，但同時也是在幫市場多洗一點人進來。AI 很好吹，媒體開始跟著吹，這些人就進來給大家提款。所以有在用心的人，就可以去提這些人的款。連新聞都不看，你要怎麼跟人家競爭？新聞已經是最基礎中的基礎。你只要點進去，就會發現答案的東西，你他媽都不點，在那邊亂講，那你怎麼去跟那些看更多資料的人比？
當然我知道很多人會打嘴炮，說你看一堆資料不一定會賺錢。對，是這樣。就像你念一堆書不一定會考上台大，可是你沒念就是不會考上。所以道理就這麼簡單。魔鬼藏在細節，我們就是要針對細節做多一點了解。不然很多時候會發現，你的認知最後會受到強大的打擊。認知受到打擊是小事情，如果因為這樣賠很多錢，那就比較不好了。
所以要去投資 AI server 的話，如果你沒有辦法明確講出每家公司營收佔比是多少、獲利結構長什麼樣子，那你真的是空手在跟人家滿裝打架。可是你會發現，市場參與者大多數就是這樣。他只會嘴巴一直講 AI 股，然後把一堆垃圾都包成 AI 股，程度就到這邊而已。所以我們盡量不要這樣子，我們要多做一些了解，要知道現在的財報狀況怎麼樣、下一季會怎麼樣、它的構成怎麼樣，這裡面都會有很多值錢的線索。
像這一季廣達財報，一個比較有趣的地方，就是它的 gross margin 直接往上拉，而且拉得很漂亮。大家第一個直覺聯想就是 AI server。錯，不是 AI server。按照公司的說法，應該是匯兌、成本控制，以及 Chromebook 超出大家想像。因為 Chromebook 現在已經重新回到成長了，至少在 year on year 的走勢 chart 裡面，重新跑出來了。你也注意到一些筆電廠，對於筆電的看法越來越樂觀。前面疫情期間很多公司做數位轉型、買筆電，現在可能終於開始重新看到一個更新潮流出現。當然不會像那時候那麼誇張，可是至少比較不會再繼續開出非常垃圾的成績。
所以公司業務做一些調整之後，開出了這樣一個毛利，並不是 AI server 帶來的。還有一個東西蠻有趣，公司直接跟你提到，因為 AI server 他們是 buy and sell 的模式。什麼意思？就是連工帶料，東西買進來之後，做完自己要加的元件、完成自己的業務範圍，再整組拿出去賣。所以營收看起來會非常漂亮。因為它拿很多錢去買一個很貴的東西，加上自己的東西之後，再賣一個更貴的價錢。可是這個單價本身超高，不代表這個單價全部都是它的毛利。所以這個東西會 dilute 它的毛利，跟大家的直覺剛好相反。
大家聽到 AI 都會覺得是高毛利項目。沒錯，對於輝達是，對於緯創可能也是，因為緯創只有收代工費，它不代料，所以它的毛利是高毛利，20% 到 30% 毛利的營收。但是對於廣達來講，它是一個低毛利的東西，因為它有代料。這其實可以把它想像成一個數字遊戲，反正最後如果你都是看 EPS，過程不一定最重要。但很多人做估值分析時會把毛利考量進去，所以他看到毛利低於預期，又不了解這一段，就會出來幹譙說公司在騙人。
但其實公司沒有騙人，因為它已經直接跟你講，這是 buy and sell，不是 consign 模式。包含 GPU 都是先買下來，再賣出去。所以對公司的營運資金要求會大很多，因為它要先盤下來，之後再增加一些零件，完成它的業務範圍，再賣出去。營收灌進來看起來很漂亮，但毛利會是低毛利，因為那個營收基數太大。實際上公司還是會實質受惠於 EPS。所以我不認為廣達這樣講之後，它就是假貨。它還是真貨，只是數字上大家的預期要修正一下。不是像大家想像的，每一個 ODM 只要接到 AI 單都是高毛利。你要看它有沒有連工帶料，這很關鍵，也要看它做的段數在哪裡。
你如果很明確拆開來看，GPU 卡、系統端，再到最後整機整櫃出貨，我覺得最後面那邊的數字一定是比較不好看的，前面兩段可能好看一點。也包含它的運作方式是有連工帶料還是沒有，這些都要列入考量。但實質上在 EPS 最終端，你還是會看到它受惠的地方進來。
車用的部分其實是廣達一個很大的重點。現在把製造拉去墨西哥，大家可以注意一下，任何一個把製造拉去墨西哥的公司，都代表它在北美這邊應該有不錯的訂單，因為這是現在很強的一個要求。特別是特斯拉老闆馬斯克很害怕台海危機，所以像晶圓代工部分，他也希望在 Arizona 生產；一些關鍵零組件，如果可以的話，也希望不要在台灣。這是他對公司內部給出的一些指令。你說我怎麼知道？夢到的，當我夢到的。
所以這些影響可能會慢慢出現。具體來說，它開始跟一些印度集團合作，或者說如果你台灣人要去接它的單，你就必須到墨西哥去。之後一定也會有其他車廠跟上這樣的趨勢。這是一個不得已的全球化去中化，甚至有一部分去台化，但還是台商，只是要求你的廠要在別的地方。就像現在一些關鍵零件，你不可以從中國出貨，所以很多人才有所謂中國加一，就是從中國之外拉到東南亞去。背後都是全球政治角力。
它這個車用部分，後面應該可以帶來很不錯的數字，這也是我自己蠻看好廣達在車用發展的地方。但一樣，我們現在不是針對股價做評論。股價已經漲很多了，也不是說漲幾倍了我們才跟你講，這些東西一直以來都有在講。我們還是專注基本面。股價的東西大家不要問我，什麼時候要追，那是你自己要負責的。你要知道自己在幹嘛，不要因為我講某個東西好你就追。你要考慮股價位階，好公司買在爛價格，也不是好投資。
車用部分不是像一些人想像的那種整車製造，不是像鴻海那樣。大家看到鴻海的 MIH，就覺得是不是大家都要跟鴻海一樣走那種形式。不是。它的車用比較偏向去做一些數字會很好看的零組件，像 ADAS 跟 MCU。它在特斯拉這邊應該有在做，其他車廠我不太確定，但大概是這方面相關內容。訂單數字應該都很不錯。
同時它也提到，在 PC、NB 部分已經開始回到好轉階段。這其實跟華碩給的數字差不多。華碩說 2024 年 PC 預期會有高個位數成長。所以 PC、NB 走出谷底，這件事情已經提了一段時間，現在算是公司派也出來證實。只是 PC、NB 本來就不是我的防守範圍。過往我對 PC、NB 的看法，就是只會看顯卡；顯卡因為 AI 已經跟著上去了，所以這部分我可能就直接 pass，但還是把市場消息分享給大家。
華碩那邊也有提到，它們也是 AI 受惠，只是受惠程度應該比其他 ODM 業者少。不過它有一塊可能真的會受惠蠻多，就是 L40S，這個前陣子推出的新 OVX 伺服器。這個東西目前的判斷，應該最後是要出給中國。當然 L40S 目前沒有辦法直接出給中國，因為美國現在設的禁令裡，傳輸速度跟算力限制讓它不合規。可是它應該比較容易透過一些設定跟調整，變成合規版本。可能之後會變成次要方案出貨給中國，這是我自己的猜想。
因為你說 L40S 到底誰會用，我第一個想到的就是中國。雖然目前不可以給中國用，但調整之後有機會。因為江湖 rumor 是說之後 A800、H800 系可能也都會被禁掉，所以中國可以拉的就是這種 PCIe 版本、板卡版本的東西。像華碩這種板卡廠做的版本，做一些降規之後，可能就可以出貨給中國。這東西還有另外一個優勢，就是它不需要走 CoWoS，也不是使用 HBM，而是用 GDDR6，所以可以跳過最卡的生產瓶頸。如果要趕在禁令之前一股腦倒給中國，我覺得這東西是最有優勢的。
因為你現在要去使用 A 系列、H 系列，可能就會卡住。用這個就不會卡住，效能又跑得比 A 系列好，只是要再微調一下，讓它符合規定。可能這就是一個中國可以拉的東西，至少我是這樣猜。最後還是要觀察它的使用場域到底在哪裡。你也會注意到，輝達不只在消費性產品，在這種比較特殊的東西上也都是各種刀法。老黃真的切太多產品線出來，有時候我們也會覺得有點混亂。
但目前 training 的部分還是很明確，大家都知道是拉 H100，之後可能改成 B100。Inference 的部分就百家爭鳴，目前還沒有很明顯看到哪一家會把 inference 市場吃光。在中國這邊，如果 A、H 系列 800 降規版本都被卡掉的話，這個反而是一個非常好的選擇，而且不會卡到產能，所以可能就是一股腦大量出貨過去。如果這個東西真的成形，我反而覺得機會在這邊，可以注意一下。只是目前都還沒有完全看到，所以還要再觀察。
好，那這一段先聊到這邊。接著進入 Q&A。第一位，菜鳥出頭天。他說自己目前正在人生低潮期，也有金錢焦慮，印象中癌大說過以前也是碰過接連而來的困難，做什麼都不順，本科系沒有認真念，部落格做不起來，航空公司倒閉，明明自己都很努力了，但在外人看起來卻一事無成，所以一直覺得自己還不夠好，一想到結婚會花很多錢，也不敢談戀愛，想聽雞湯。
去喝小啦，這邊沒有什麼雞湯。不是啦，你自己都講了，代表你都聽過，那你還要再聽什麼？你的意思是要人家跟你講，我以前也很不好，可是後來走出來了，現在很好？那你去聽別台，我這邊沒有這樣子的東西。有時候你跟我講一些內容，我覺得不錯，我會 feedback 給你；或是我覺得你需要一點安慰，我也會給你。但像這種擺明就是要來聽別人以前怎麼樣、現在怎麼樣，你去看那種雞湯書，誠品第一排上面全部都是。你看了覺得心情會好，你就去看。但我跟你講，那種東西有毒，不要去看毒雞湯。
有時候可能我不小心講一些東西，你覺得是雞湯，但其實那只是我分享自己的經驗。我一向不主張分享這些東西是為了讓大家 feel better。你如果是聽完別人的故事之後才覺得好一點，那其實蠻慘的。重點還是要專注在你自己到底有沒有越做越好，而不是去聽別人有比你更慘的故事，然後最後他還不錯。那你乾脆把《當幸福來敲門》打開來輪播十次，看會不會心情好一點。所以希望你度過低潮期，可是盡量不要去找雞湯方面的幫助，這對你一點幫助都沒有。
下面這個吳北，他說自己是創業公司老闆，明年有望挑戰興櫃、後年上市，想問如果是我的公司上市，我股東會最想跟各路猛男和大小菜雞說什麼？會不會想辦一場澎湃的法說會？
如果你公司真的要興櫃、要上市的話，一定是先私訊一下，講說有一些股票可以送你，這個最好啦。沒有也沒關係，我稍微跟你分享。如果是我的公司要上市，我覺得我可能會比較保守一點，因為我真的看過太多那種吹喇叭的老闆。
所以我真的很不喜歡吹喇叭的老闆，我不喜歡沒有 credit 的人。我會比較喜歡的是，你就老老實實地在上市前發表會，或是興櫃前發表會，講說你們公司在做什麼、未來展望怎麼樣、市場 TAM 是多少。但也不要吹到好像那個 TAM 全部都是你的，不是，那是大家有機會去挑戰的，不是你的。你們公司的優勢在哪裡、會怎麼樣發展，講這些在我看來就是最好的。
當然等到準備要上市的時候，可以稍微吹一下喇叭。興櫃的時候先老老實實講，上市的時候再吹一下，然後就會有一堆人跑去抽，抽到之後水岸第一排套在高點，給你們公司派倒爽爽。這就是過去一直發生的劇本，就看你要怎麼進行這家公司。但我最後還是覺得誠信很重要。你可以講得樂觀一點，可以有一點隱惡揚善都沒問題，可是不要講一堆自己做不到的數字。你的誠信一旦壞掉，你就壞掉了。
當然，在台股市場誠信壞掉不一定真的壞掉，有些人就是很喜歡那種會吹喇叭的老闆，因為股票會漲。只是像我自己，如果用炒股角度看，我知道有個老闆會去搞事情，我可能會參與一下，這個面向我喜歡；可是私下我就不會喜歡這種人。我會覺得做人有 credit 超重要，信用真的是世間一切之本。所以就是好好去講到底是怎麼樣，但也不要講得完全無聊。你可以講一下夢想是什麼、我們要怎麼達成它，可以保守一點，但也不要講得跟家裡出事情一樣。這個分寸怎麼抓，多看一些別人的發表會，你就會理解。盡量不要有太多吹捧的東西，因為最後都會燒回你身上，變成你的名聲很差。
下面這個軒尾 8899，他問渣男渣女 filter app 會不會賣，然後又提到某個檢察官用交友軟體騙女生、還有家暴之類的事情，想問這樣是不是鼓勵親密關係暴力與性犯罪。
先講第一個，渣男渣女 filter app 會賣嗎？不會賣。因為誰來定義誰是渣男渣女？誰可以決定？這個邏輯根本行不通。
第二個，你說有一個檢察官騙人、家暴，可是在工作上破案成就又被表揚，這樣是不是鼓勵親密關係暴力及性犯罪？我覺得這是兩件事。當然，他如果真的對女友家暴、掐脖子，那最好就是受到最嚴厲的懲罰，直接罰到爆掉。可是因為這樣，他需不需要社會性死亡？我不認為。為什麼？因為其實在社會上你看久了會發現，一堆衣冠禽獸平常看起來都好好的，後來爆出來才知道有夠垃圾。
所以在我看來，如果你要用這種標準去審查每一個人，那其實每個人多多少少都會有一些在社會主觀價值觀上，讓別人不喜歡的東西。那我可不可以因為我個人的好惡，就取消掉這個人？這是一個很嚴重，而且很不應該的事情。大家該做的，是今天有人犯罪，我就針對他的犯罪項目，把他罰到靠北。可是如果那跟他的工作項目沒有太大關係的話，在我看來它是一個私德問題。當然，如果他今天是一個檢察官，專門在辦家庭案件，然後自己這樣搞，那可能就有一定程度的問題。這背後是有評量標準的。
但整體來說，我一向非常反對那種歐美式的 cancel culture。你做了某個東西，就把你的所有東西全部否決掉。這種事情第一時間大家會覺得很過癮，因為不是你，取消別人、看別人痛苦，當然覺得很爽，跟看秀一樣。可是如果這樣的邏輯行得通，整個社會會變得很變態、很可怕，大家以後都不敢講出自己真正想講的話，因為最後只要你講了大家不喜歡的意見，你就會被懲罰，即便你不一定真的有做那件事。所以大是大非的地方在於：你不可以去取消人家；但他做錯事情，受到非常嚴厲的懲罰，本來就是應該的。不是說我在合理化家暴，不是。該罰、該關、該抓，什麼都該做；但你不應該因為人家做的一些事情，就否決掉一切，這個很重要。
下面有這個巴迪的主人，他想請我幫即將出生的小男孩取名，姓李，希望有木、水木之類的字。目前想到李木工，想問有沒有其他建議，另外也祝老婆生日快樂、孕期跟生產一切順利。
也先祝你們順利。我覺得李木兩個字就很漂亮了。李木聽起來超像武俠小說裡面的超級大帥哥，或是正妹，李木兩個字我就覺得很不錯。如果真的要再扯一個字進來，李木工比較不好。不知道為什麼，因為工在古代有一些說法，像出恭就是拉屎，所以李木工聽起來好像泡在屎裡面一樣。不要李木工，李木就可以了。我真的想不到更好的，反正我覺得李木就不錯。
下面這個問我財經 V 怪客、阮慕驊、RCP 零是不是猛男。我不認識他們。我一般講的猛男，都是我在節目裡提到那些在實務操作上非常強的人。這些人我真的不認識，所以我沒有辦法評論。
下面這個哲北榮志，他說不是肥宅的聲音，是酸民的語氣。前幾集 QA 有人許願叫我用肥宅的聲音講話，根本就搞錯重點。
這個邏輯是正確的。不是肥宅的聲音，是酸民的語氣。現在也不要再一直叫我用酸民的聲音，我真的回到很膩了。因為酸民的聲音是一開始很好笑，後來我自己也覺得不好笑。而且我現在也比較少學酸民，因為其實會學就代表我還在意。那時候會在意，是因為被酸的時候會覺得，幹你們到底在講什麼鬼話。可是現在就真的越來越不在意了，我也不知道為什麼，可能是因為久了，皮也被磨厚了。你會發現，如果太在意別人，你什麼事都做不好，所以就不要太在意別人。
所以酸民的語氣，我覺得也可以進棺材了，因為現在真的比較少有這個機會去模仿。不過這個人講的邏輯是對的：你們講肥宅的聲音就不對。因為肥宅的聲音就是我講話的聲音，因為我就是肥宅；但酸民是我要去模仿別人的聲音。如果今天是我在模仿兩個人對話，肥宅就是我自己的聲音，酸民才是我用別人的聲音在講。這兩個本來就不一樣。
下面這個單純的渣男，叫我說一句「去給別人幹一幹」。好，單純的渣男，去給別人幹一幹。
下面這個 Holy 謝，說聽完節目後常常叫女友去給狗幹，前幾天女友還回他一句如你所願，問我這樣滿意嗎。我無語。如果查得到 IP 的話，警察真的可以直接去預防性羈押這個人，他媽腦袋有問題。不是啊，你不要叫自己的家人、女友、男友、爸爸媽媽、弟妹，還是兒子女兒去給狗幹，好不好？那個一般是我們用在別人身上，就是對某個很不滿意的人嘴一下，講一講而已。不要真的拿這種東西去對家人講。後面那段我看又是一個幻想仔。今天留言怎麼這麼多幻想仔，是不是大家回答都賠到腦袋壞掉。
下面這個張家小弟滑起來，問最近有沒有推什麼影集或電影。最近就那個啊，上次有人跟我講 Otto，我就想到 Grand Torino，那部是好看的。還有什麼好看的東西，我最近在看《咒術迴戰》。因為我發現它超紅，可是我一直不知道它到底在紅什麼，很常看到，但我竟然都沒看過，所以最近開始看。目前看起來還不錯。之後如果有發現好的東西再來推。我覺得我比較久沒推的應該是書吧，下一集來推一本書。
下面這個樹婉教的聲音，問他在計算 forward PE 的時候，是根據每月營收跟損益表裡面的營收、營業成本、營業費用、稅後淨利等資料，並從財報中觀察是否有淡旺季區分，再去預估 EPS，進而推估 forward PE，想問這樣的方式會不會有盲點，也想了解我本身怎麼計算 forward PE。
你這樣的算法，適合那種比較穩定的公司。像一些通路股，它就是穩定成長，每年擴幾間店，模式都一模一樣，所以你可以用這樣的方式去估。但是你會注意到，我平常在節目關注的東西比較偏向題材股，就是有新的故事產生。它絕對不是可以從過去數字算出來的，而是比較偏向你要去假定一個新數字的出現，因為這個業務是過去沒有的。
像這些 ODM 業者的 AI server，毛利要怎麼抓、營收會多少、會有幾台、會拿多少 share，其實這些東西都不是去財報找得到，因為它本來就是新的東西。所以我不會說你這樣做有盲點，而是你這一套做法，拿去推一個穩定成長的產業，沒有問題；可是你要推一個有新契機、甚至帶一點轉機股味道的產業，是完全不可能推出來的，因為那是新的東西。
如果你說是一個穩定成長的，我會跟你用一樣的做法，沒有問題。但如果是新的產業，我的做法會是先去了解。有些東西是你在業界有辦法考察到，或是你的消息比人家領先，那個就很難教，真的沒辦法。但有些東西是可以用數據看出來的。具體來說，像台積電丟出一個 AI server CAGR 是 50%，AMD 也給你一個 50%。我們今天先假定這個 50% 是真的，再打個折保守一點，算 40%。那你去注意相關公司在它相關營收上，有沒有跟上這個產業增長。
你沒有辦法吃到最前面那一根，因為你要等財報出來，才有辦法知道。你不是消息人士，你是分析人士，所以一定走得更後面。除非你去聽法說會，拿到一些 guidance，可以去算出數值；不然你大概就只能等第一批成績出來之後，再去檢驗它在這個項目的營收成長，是不是有符合業界的 CAGR。如果有符合，代表它跟大家一起成長；如果超過，代表它可能在這部分有 gain share，拿到比較多份額。
毛利的目標值也可以這樣推。可能算出來它的毛利在整個產業裡偏高，那它就是最大受益者，像輝達；偏低的，可能沒有那麼受惠。可是一樣要考慮它是不是連工帶料、是不是只收代工費，這些都要一起考量。所以它其實有太多東西要一起看。
如果你今天也是要開始分析轉機股，我覺得一般人可以拿到最好的東西，就是法說會裡面的 guide。它給你的指示是什麼，這個東西未來會成長多少、營收會佔多少，你有這些數字就可以去推了。但如果你想看過去資料去推未來，推不出來，因為它就是新的東西。
下面這個問辦公室戀情最終成為眷屬的機率高不高，說他同事愛上別單位女生，對方似乎只把他當工具人，同事四十歲、本身不缺錢、南投大地主，想問身為好同事要怎麼勸。
我跟你講，那個機率就是拿來讓自己安心的。我本身也不是整天在辦公室裡面走跳的人，所以我當然沒有辦法告訴你辦公室戀情最後成功機率高不高。但我看過太多這種，大家拿機率來安慰自己。據說某個東西機率不錯，所以我去嘗試；據說某個東西機率不太好，所以我還是要去嘗試。你就會發現，那個機率很多時候只是放在心裡安慰自己用的。
中樂透機率超低，可是你還是會去買，因為你想要爽。股票瘋狂抄進抄出，賺錢的人比例高不高？不高，可是你還是會去做。結婚的人裡面到最後會離婚的也很多，那為什麼你還是要結婚？因為你就是明知山有虎，偏向虎山行。所以我覺得你不用找一個數據來安慰自己，因為大家都希望自己是幸運的那個人。既然你希望自己是幸運的那個人，那你其實根本不太在意整體機率。
而且你的同事是南投大地主、不缺錢，我覺得你先擔心自己就好，你也不用勸他。他自己都不缺，他想當工具人、想被人家虐、想抖內送火箭，那都是他的事情。他有錢，他爽。
我給大家的建議都是要有一點目標導向。雖然這樣講好像有點勢利眼，可是我覺得還是對的。你做每件事情都要有一個目標，為了達成那個目標，才去做其他事情。所以你的目標是什麼？如果你的目標其實是你想嫁給這個同事，你吃醋了，你想幹這個同事，希望變成南投大地主家庭的一員，那你介入他的事情我就覺得很合理。不然其實就是干我屌事。
我覺得大家要多把「干我屌事」四個字放在心裡。當今天某個事情出來的時候，先問自己，干我屌事？當今天想去做某件事情、想去勸某個人、想去插手某些事的時候，都先問自己，干我屌事？如果問完之後發現，幹，真的干我屌事，那你再做；如果不是，就不要做。真的，你的生活會輕鬆很多。你竟然還花心思把人家的問題拿來 QA 問我，你不覺得這到底干你屌事？除非你要娶這個人，不然你就是在浪費心力做一個沒有意義的事情。
下面有一位問西班牙旅遊，說這個月預計會去巴塞隆納、馬德里、塞維亞跟里斯本，想請我推薦愛吃必吃的美食餐廳。
西班牙就是 tapas，瘋狂吃。然後一定要去他們的市場。西班牙的市場真的超讚。像馬德里裡面有一個市場，我忘記名字了，就在市區裡。你想像中的市場，可能是一堆魚放在那邊、下面一堆冰塊一直流水、地板濕濕黏黏的。沒有，他們市場都弄得超乾淨、超舒服。而且在市場裡面，你可以吃到各式各樣好吃又便宜的東西。
西班牙跟葡萄牙這些地方，共同點就是便宜、好吃、人又很好。所以你去那邊，我覺得一定會過得很開心，不管吃什麼都會很幸福。當然不免俗，jamón 一定要吃一下，就是伊比利火腿，那個生火腿算是他們很代表性的東西。Paella，也就是燉飯，其實跟我們在台灣吃到的燉飯概念差不多。然後 churros 我也蠻喜歡的。所以硬要講的話，churros 跟 jamón 這兩個是我最推薦的東西。那這邊拜拜。