歡迎收聽股癌的線上節目第五集，我是謝孟恭。現在時間是 3 月 4 號的晚上 8 點整。本來是打算明天再錄下一集的，只是因為最近發生的事情太多，外加市場也非常混亂，所以就想說乾脆把資料整理一下來跟大家分享。最近有提到說，如果看不懂局勢就最好不要進場操作。
因為現在你可以從一般投資人的氛圍裡面看到一堆末日博士出來了。所謂末日博士，就是每次市場走空的時候，你就會發現那種看空的人會出來笑大家，說早知道了之類的。其實我們有在貼文留言裡面跟大家聊到，好像做多跟做空會因為人格特質而有所不同，你的選擇會不一樣。
空軍的特色就是喜歡在走空的時候出來笑大家。多軍一般就是比較樂觀、比較木訥，所以很多時候就是給空軍嚇到不要不要的。可是這個時候，我覺得也不用去討論到底多軍跟空軍什麼時候會勝利。因為其實一直在強調的，即便你空軍看對，真的要毀滅大崩盤了，但是你空錯時間，也不代表你會獲得勝利。
以最近的例子來講，台股在大力空之後，反而都是往上嘎的。所以除非這些人他早就佈好空單了，不然很多人是看到新聞，像是中國的 PMI 開出來很低，或者美國的確診人數大幅上升，又或者中國在 2 月 3 號新春開盤之前傳出來的消息很差，他們是以這樣的消息作為自己的根據，然後出來唱空。可是你看，當這種消息出來之後去唱空，以我們過去這個月、2 月跟 3 月初的例子來看，你去放空都是被嘎的。
所以說你看對了趨勢，但是你沒有在正確的時間點進場，那不代表你會獲得勝利。以昨天的美股來講，也是劇烈震盪。打開線圖來看，跟心電圖長得差不多，曾經在 5 分鐘之內就一次從 26300 點直接一路嘎上去，嘎到 27000 點。
往上嘎的時間點，其實是聯準會宣布一次降息兩碼，緊急降息，很急的做法。一般來說，會一次降這麼多，就是對經濟有疑慮了，才會有這樣子的動作。以前當然是川普很常會壓著聯準會的鮑爾，要他去降息嘛，但是最近的狀況看起來，武漢肺炎確實會對全球經濟造成影響。鮑爾其實也講到說，疫情對美國的影響程度和持久性，大家都還不了解，並且也是有高度的不確定性。
所以 FOMC 的委員會判斷，他們認為美國的經濟前景將會有實質性的變化，所以去放寬貨幣政策來支持經濟。降息其實就是把利率降低，把利率降低理論上是因為你把資金存到銀行的收益會變少，所以資金就會從銀行流出來，把存款變成投資或消費。理論上是這樣。
但是降息真的是萬靈丹嗎？其實也不是，不然就不會有 QE、量化寬鬆的出現了。所以一般來講，降息應該是會為股票市場、房地產，或者說投資標的帶來更多資金，有利於推升或維持價格。但以昨天的例子來講，放出這樣的利多之後，到了 27000 點，後來就一路下殺到 25900 點。
這個可能在前陣子大家是無法想像的。每次聯準會降息的時候，一般市場上都是在慶祝。一次降息兩碼，照理來說應該很猛，雖然我們只是用一天的趨勢來看，準度可能還不夠，但是這樣子當天馬上就往回收，還是讓很多人跌破眼鏡。一次降息降這麼多，怎麼還是上不去。
然後記得，降息不是萬靈丹，它可能降到最後面，讓大家進入流動性陷阱。因為降息也不一定有用，所以之前才會推出 QE。這種財政跟貨幣的做法有很多種，但是我的想法一直認為，其實政府不用太過度去介入股票市場。
像昨天的狀況就是，道瓊已經在前天反彈了一千三百多點，反彈這麼多之後，你出來宣布這樣子的消息，我不知道這些學術派的學者是有什麼樣的期待，認為說他可能是想趁著勢頭一路把它往上嘎吧。可是問題是，你前一天已經漲了這麼多了，那是不是就會有對這些抄底人來講，宣布降息反而是一個非常棒的獲利了結、短線上獲利了結的機會呢？這也是有可能的。
其實放任市場自己往下跌的話，一個好處是它跌到了某個程度之後，當價值浮現，長線投資型的買者自然會回來。可是如果是用這種消息的方法去刺激，那大部分目前在市場上進來的籌碼，可能會比較偏向於投機型的投資者。其實大家都知道，投資投機就是一線之隔，這些人進來就是比較浮動的籌碼，抱單的時間可能也沒有那麼長，所以短線機會一出來，他就獲利了結。
當然後續的走勢會怎麼樣，我們還沒有辦法，還不清楚。簡單講，這陣子你要分析盤勢是太困難了。因為這個是前所未見的大幅下殺，下殺又不是說一個以前有跡可循的案例。
我們前幾集有分享過，從以前的 SARS 到 MERS、H1N1，這些對股市的影響，SARS 是剛好在股市基期的低點，所以後來是大幅上漲。MERS 跟 H1N1 對台股的影響都不大，因為它離我們太遠了，感覺不到。就好像本來只有中國跟亞洲在燒武漢肺炎的時候，美國跟歐洲的股市沒有動作，直到到了他們自己的家門口，義大利爆掉之後，整個歐洲跟美國才開始緊張，是差不多的道理。
所以很難用過往這些瘟疫的例子，來判斷現在未來的趨勢會怎麼走。外加我們現在降息的程度，也不是像以前可以比擬的。目前就是市場上的狀況，錢太多。當然不是只有台幣在升值，因為美金不停印鈔，美金的走弱就會相對導致其他貨幣的走強。
以今天台股來講，今天的外資回來買超了。所以你看，當大家講說外資好像賣賣賣不停的時候，結果回來買了一波，好像六十幾億吧。當然這就是一個參考依據而已，不是什麼絕對的指標，外資回頭不能看得這麼短。
那我們就從兩位大神的角度來討論看看，後續到底會怎麼發展。這兩位大神是什麼？第一位就是鴻海。鴻海昨天是他們的法說會，法說會就有在討論關於武漢肺炎的影響，以及對於現在全球趨勢的影響。當然這個法說會一開始先討論他的四大產品群，這我們就跳過，我們講大家很關注的議題。
畢竟鴻海是全球最大的代工廠，那他們是怎麼看待這個肺炎對全球的影響。首先他們有提到說，目前中國政府是在全力支持，來保證不會斷貨。言下之意就是，對於斷鏈大家應該是不用太擔心。第二個，有講到 2020 年第一季營收衰退。
其實 2020 年第一季的營收衰退，我認為接下來在財報開出來的話，大家都不應該把它視為一個利空了，因為全部人都知道了。現在主要關注的焦點是，營收衰退之後，會不會在後面的幾個月或幾季把它追回來，也就是說需求還在不在。如果需求都還在，那當然我們只是短時間的一個利空修正，甚至會是很漂亮的買點。
所以以這樣的說法來說，觀察的重點就是全球的消費市場，特別是美國。我們可以觀察美國的市場，是不是有需求衰退的現象。之前也提過，我之前的飛行員同事提到，目前根本沒有客人，飛去日本、飛回來，都是個位數的人在飛機上。
也有一些機師已經開始在放無薪假了。以我手邊拿得到的資料，台北市的旅館在二月跟三月，也就是第一季的狀況都不太好，取消單的比例非常高，業績都是在比爛的。某個 OTA 平台的一位朋友有提供給我他們的數據，目前顯示客人的淨單量跟去年同期相比，幾乎是砍了一半。
當然這個疫情的恐慌，我們還沒有看到一個終點。砍了一半並不是說你一半我一半，大家一起下去，不是喔，是可能競爭力沒那麼強的你就拿不到那麼多，那剩下的強者通吃、他全拿。所以目前看來影響最嚴重的是旅宿業、旅行社、航空業。
當然會不會之後往其他消費端去推，比如說餐廳、百貨，或者夜市。因為目前我們的政府要發振興消費券嘛。他們是換湯不換藥，其實跟以前發的消費券概念差不多，只是因為政治正確，名字要換過。
那發這個消費券，我個人是中性地看待，不會覺得這樣子有什麼不好的。特別是我們已經看到武漢肺炎確實對消費有影響，那政府這個消費券如果可以帶動大家繼續往外出來消費的話，應該還好啦，至少可以把衝擊降低。所以如果在這樣的前提之下，我們根據鴻海的資料，衝擊會落在 2020 的第一季。
其實這就是驗證大家的看法而已。大部分人的說法都這樣，病毒在第二季之後、天氣回暖之後，應該會慢慢消失。但不是說完全消失，很多人說其實高峰期會落在今年年底第四季，也就是天氣冷回去之後，病毒又出來了，可能只是在中間的時候開始減少確診的速度而已。
以目前來看，我是不能夠很武斷地去講東南亞國家的醫療水準到底怎麼樣，但是我們至少看東南亞國家的痊癒數字都很不錯。所以或許它跟 SARS 一樣，在天氣暖的時候，這個病毒自然而然就會不見了，對於人類的影響就比較小了。但是這個都還是猜測，目前也沒有人講出說，天氣到底會不會是一個關鍵指標。
即便說在夏天好轉之後，也不代表冷回來的時候不會再起來。因為我們的疫苗目前都估計至少要一年才會出來，還要通過試驗、臨床。所以可能在年底的時候，病毒還會再重新復發，再一次肆虐整個市場，這大家不清楚。
總之分享全球代工龍頭帶給大家的看法。接下來我們就是持續由其他上市櫃公司發表的法說會，或者是他們的報告，來觀察到底疫情的影響怎麼樣。我相信疫情沒有辦法對所有公司一概而論。
就像我們一直提到的，PCB 廠在台灣設廠的博智，你看它就漲翻天嘛。那在泰國設廠的泰鼎，反正只要沒有在中國設廠的，目前講話都特別大聲。所以說也要看是不是在中國設廠，以及在中國設廠又分你是在湖北省還是湖北省以外，最嚴重的疫區是湖北省嘛。所以每家公司的狀況可能都不一樣，對於那種想要隨便找標的就放空的，可能還是要注意啦，不要放到不對的就被嘎到整個升天了。
第二部分，我們就來分享橋水基金的創辦人 Ray Dalio 在 LinkedIn 上面所寫的看法。橋水基金是 1975 年成立、非常會賺錢的一家對沖基金公司，它的客戶大部分是機構投資者、外國政府、中央銀行、捐贈基金、養老基金這些。它的客戶一半在美國，一半在海外。
Ray Dalio 本身也很有錢，他大概是世界富豪第 70 幾名吧。他現在有點像 motivational speaker，那種激勵型講者，你知道，就是最近很紅，一直在喊說你可以的、你一定做得到的，然後開始講一堆很勵志的東西。Ray Dalio 目前在自己的臉書上都在分享這樣的東西。
但是他偶爾還是會就他的本業，市場投資的東西，做出一些看法跟解析。他稍早之前其實就已經對病毒發表過看法，被媒體拿去引用的時候，他還譴責媒體說亂講。所以他是有一直在關注別人怎麼樣去評價他所講的東西，也蠻負責的，對自己講的東西還會再做後續追蹤。
他最新的貼文是在講，首先要先把武漢肺炎這件事對世界的影響拆成三件，很相關但是又很不同，不應該混淆、摻在一起做撒尿牛丸。第一個是病毒本身，第二個是我們為了面對病毒所造成的經濟影響，第三個就是資本市場的應對行為。
針對這三點，第一點他講病毒。他說，如果擁有以下幾點要素的國家，將可以最有效且成功地控制病毒的傳播。第一點，要有能力而且很快可以做出執行決定的領導者，果決啦。第二個，國民要可以聽從指令，hashtag 相信政府。第三個，有能力的政府機構來執行和管理計畫。第四個，有能力的衛生系統來迅速識別並治療病毒。
提出這四點，他就是有提到，中國在他們的社會隔離做法上，是比主要發達經濟體的其他國家做得還要好。當然是因為中國是一個高壓極權的國家。封城這種事情，一開始出來的時候大家都是無法相信的，在民主自由的國家，你根本無法相信這種超級極端的做法。
當然目前疫情持續發展，像比方說義大利也封了幾個城嘛。但是義大利的人你就知道，就是很義大利，他們上街抗議，就已經叫你不要聚在一起了，還上街抗議、不戴口罩，說還我們自由。不過這當然就是民主自由國家的一個副作用。
我們不會說因為中國可以有效地用很極端的方式去控制疫情，我們就希望往中央集權去走，當然不會這樣。Dalio 的意思就是說，因為其他國家可能沒有辦法做到像中國這麼極端、這麼好的控制，那如果說比這些國家還要弱、經濟上還要弱、國力還要弱的國家，他們就會更危險。
目前這個病毒也一直向其他周邊國家蔓延，確診病例和死亡數也迅速在增加。所以未來幾週內，以美國來講，將會進行更多檢測，而這種大量檢測必定會大量增加確診感染者的數量。這個消息出來，可能又會導致更嚴重的市場反應，或者加大的社會隔離控制。
社會隔離控制出來之後，勢必就會對我們剛剛講的消費面造成影響。而比較嚴重的部分，除了市場之外，就是醫院的壓力會變得非常大，一次湧入大量確診病例。這是目前應該說所有國家都非常害怕的。
如果說中獎的人是零星的數量慢慢增加，那當然沒問題，治療好了就放你出去。可是如果一次擠了一堆人進來的話，那就會癱瘓我們的醫療體系，就會出很大的問題。所以 Dalio 給大家的建議就是說，我們必須要做好去預期未來將會出現更嚴重問題的這種心理準備。
第二點，他提到了對於經濟的影響。他說，剛才前面說的社會隔離是一種應對病毒的措施，但是它也可能會導致經濟在短期內大幅下滑。不過他沒有把話說死，他說還會出現反彈，並且可能不會對經濟造成巨大的持續影響。
以他的團隊對於西班牙流感的研究案例來說，他們認為即便是大量死亡病例出現，帶來的也是情緒影響多過於持續性的資本和經濟市場影響。所以他不認為這個疫情會對經濟產生長期影響，但是他也不能肯定說不會。這就是說話的藝術，你知道，介於有跟沒有之間。
不過他有提到，如果以下幾個狀況疊加發生的話，可能會讓整個情勢變得更糟糕。第一個是巨大的財富和政治差距，激烈對抗的左右派民粹主義者的出現。第二點，在經濟下行的這段時間，可能會有更多更激烈的爭端出現，來削弱決策的有效性。第三個，巨大的債務和無效的貨幣政策。第四個，新興大國挑戰現有的世界大國。
他說，上一次出現這樣的狀況，是在 20 世紀的 30 年代，也就是第二次世界大戰之前。在更早的時候，是在第一次世界大戰之前。所以說，貧富差距和可能導致政策變化的這些政治衝突，搭配上冠狀病毒，就會變成是人們最關心的問題。
最後一點，Ray Dalio 要講的是 market impact，也就是對於資本市場的影響。目前全球槓桿化程度高，但是還是有很多資金目前在場外等。他認為對於大多數公司，這個病毒應該會導致 V 型或是 U 型的財務數據走勢，但他也註明了說，不一定是這樣，也是介於有跟沒有之間。
他也提到說，現在市場的這種擠兌跟大逃殺，做出這樣決策的大部分是出現現金流壓力，而不是深思熟慮的基本面分析。所以在這樣子的市場大崩跌之下，一些擁有良好現金收益率的公司，將會變得非常有吸引力，特別是在非常多的市場參與者於崩潰下殺中被淘汰之際。
他也討論了央行政策。他說，降息和增加流動性，並不會實際去提升那些不想出去消費的人的消費活動。在美國是這樣子的狀況，在歐洲跟日本，他認為貨幣政策基本上已經用光了、耗盡了，所以很難去想像純貨幣政策會怎麼樣發揮作用。
所以說，在所有的國家裡，都不要去期待降息會為市場帶來更多刺激。因為大部分的降息，都已經透過債券和票券收益率的下跌而被體現了，所以股票和眾多資產也早就已經因此而定價。於是他看來，遏止經濟上的損失需要靠的是協調一致的貨幣和財政政策，那種全面性的降息和廣泛增加流動性，可能就不是那麼好的選擇。
這就是 Ray Dalio 的說法。所以我們來做一個總結。對照前面鴻海的說法，如果歐美的消費市場沒有受到影響的話，那 2020 第一季所造成的衰退，可能就可以在第二季或之後把它追回來，因為需求還存在嘛。
但是 Ray Dalio 講到的隱憂就是，等到美國開始認真全面去檢測病毒的時候，勢必會把很多目前沒有驗出來的人找出來。因為大家都知道這個病毒非常難驗，驗了三次還驗不出來。以台灣第 40 例來講，在日本明明已經康復出院了，可是到了台灣又還被驗出來是有病毒的，所以是一個非常刁鑽的病毒。
美國如果全面去檢驗的話，可能會導致確診人數大幅上升。那確診人數大幅上升，會不會再對市場造成又一次的恐慌，很難說。因為我們之前有一集提到，其實目前以台灣來講，已經確定對旅宿業還有航空業造成非常嚴重的影響。
你如果說是因為病毒死了很多人，所以大家不敢來嗎？其實大家都知道，這個病毒目前死亡率是不高的，但是就是恐慌。大家怕了，旅館不去住了，不出國玩了。那但是會不會去影響到後續的消費，比如說大家最關心的消費性電子、5G 手機的推出，會不會因為這樣大家不去買手機了呢？
這個大家可以思考看看。但是至少以目前我們看到的數據來說，中國的 5G 基地台部件並沒有因為這次疫情緩下來，反而在中國政策大力推行之下，他們布建的速度是越來越快。而泛美國隊的諾基亞跟愛立信，他們也持續在動作。所以 5G 本來大家說 2020 是 5G 元年嘛，會不會因為武漢病毒而停止呢？趨勢上是不會啦，只是轉折點位在哪裡，大家都想知道。
那會不會再恐慌，再造成市場的下一波下挫，而讓大家有更多便宜的好標的可以撿，這是目前大家關心的嘛。但是就我們這幾天的市場觀察，除非你對你的投資標的認識夠深，不然最近的行情實在太激烈了。所以說，如果你的資金是短線操作為主的，很容易就會被洗出去、被多空雙巴。
如果要追求比較穩健一點的布局的話，那最好還是等美國這邊開牌之後，看看到底狀況是怎麼樣，再來考慮是不是分批進場會比較好。那今天的節目就到這邊。如果大家有問題或是有什麼樣的看法，歡迎留言跟指教。也請訂閱我們的頻道，跟按讚我們的股癌粉絲專頁。謝謝大家。