賈西受夠了大家喇叭。
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現在正式進入 11 月。大家聽我這個鼻音，不是剛起床，反正只要氣候要變換的時候，我的鼻子就會非常敏感，所以都可以立刻提醒自己，接下來要變冷了，或是接下來要變暖了。現在就是後面要變冷了，所以希望大家可以注意保暖。在外面有時候吹到涼風，搞不好回家就會感冒。希望大家都可以用洋蔥式穿法，這是我爸很常講的，就是你要把自己當成一顆洋蔥，衣服可以一件一件披上去；如果會熱的話，就一件一件拆下來。希望大家都可以注意自己的身體健康。
昨天又是孩子學校一年一度的校外教學。其實有時候我在想，我想要當一個很帥的老爸。所謂很帥的老爸，不是去在兒子面前表現得很帥，而是一種鬆弛感。就是看起來你好像沒有特別費力，只是隨手做一下而已，可是做出來的效果都非常大，這就是我覺得很帥的定義。
最近看到一個很帥的事情。反正我跟一些地方的股友會有各種群組，其中有一個比較緊密，裡面有兩個年紀比我大蠻多的大哥，我們關係還不錯，各有各的貢獻，平常也會做很多討論。因為其中一位家有喜事，另外一位就直接跟他說：「你選一支，我幫你開燈。」這種事情你以為只會在網路討論區看到，結果他真的去幫人家開燈。他問「這一支是不是？你都買好了是不是？」然後就幫他開燈，可能掛個一兩千張在那邊。他根本不知道那支在衝三小，就單純是朋友有喜事，幫你慶祝一下，給你一個燈。我覺得這真的是超帥的事情。
當然還是要強調一下，這並不是什麼影響市場。就像我喜歡這家公司，我可不可以多買一點？我突然覺得這家公司超好，我買一堆，不行嗎？差不多就是這種感覺。那在這次校外教學的時候，也有一個地方爸爸蠻有趣的。因為我們去年有跟大家分享過，當時是「林口富爸」跟「林口窮爸」的一個真實展現。那時候我自己手上的標的，就是 6138，大概買了一億多，所以那一天直接吃一個跌停，心情就不是太好。
富爸那時候手上的東西，當時不能講，因為有時候不是要賣關子，而是想避免各種指控，像是你是不是要炒股票、是不是想拱股票。這種東西聽了其實很好笑，因為很多時候沒有人在意你那幾個臭錢，你那點錢也無法影響市場什麼。反而我們很多時候是想避免散戶去介入你的標的，因為散戶一進來，籌碼就會變亂，後面真的要拉的主力反而懶得拉。所以其實很多時候跟大家想像的剛好相反，我們會想盡量低調。
反正隔一年後可以講，那時候林口富爸手上的就是宏準跟力旺，表現都非常好。我記得兩個好像都有見到漲停，一個鎖住，另外一個沒有鎖住，但也漲很多。所以他那一天就笑得非常燦爛。我手上則是拿一個跌停的東西，當下真的會懷疑，這個東西是不是他媽狗都不要。可是隔了快一年之後，證明其實眼光還是 OK 的嘛。你看陳泰銘，我自己覺得是台灣的併購天王，他跟我選到一樣的東西啊。只是當時我買下去之後，跌破了，我自己也沒有撐住，停損了絕大多數部位，只留一些觀察，後面也還有持續做它，只是沒有像最高水位的時候買那麼多。所以當下心情真的還蠻差，會覺得林口富爸手上的東西真好，我怎麼可以表現得這麼差。
但這次去，整個體驗就好很多。一方面是手上沒有什麼大部位直接跌停，所以不會有那種很大的心情影響；再來是，我覺得這種年度活動有一個好處，就是你可以很快檢驗自己跟去年比是不是有好一點。所以現在我對一些節慶其實都蠻有感覺的，因為每次都可以知道，去年聖誕節我可能給家人什麼驚喜，那今年聖誕節我是不是有做得更好一點。去年可能花很多時間盯著手機，想說怎麼會有這麼多白癡在亂殺我的股票；那今年基本上就沒有什麼在盯手機。
只是進去的時候，剛好林口富爸又密我，問我明天會不會去。我說會去啊。後來早上有稍微交流一些東西，我跟他講說，我現在在看兩家公司，我覺得大概蠻不錯的，另外一個感覺快突破了。後來跟小朋友逛一逛、吃東西的時候，把手機拿出來看，想說今天怎麼漲這麼多，怎麼噴四五趴。結果又是林口富爸的傑作。他說剛好身邊有研究員跟他講這支，他覺得不錯，就把它買上去。所以很多時候我發現，我在外面其實都是給人家照顧啦。
我自己如果要想辦法把標的推上去，很多時候都推不動。有些人就是非常會推標的，我覺得那是命格啦。所以很多時候知道自己沒有那種一波暴富、或是一波把東西點上去的命，就會把部位打得散一點。也可能正是因為打得散一點，資金沒有集中在那邊狂點，所以就沒有辦法把一個東西點上去。你只能等市場發現，或是等公司開出很好的財報。但有些人真的很帥，他在市場上的做法就是：「我覺得東西真的很好，我就狂買。」你就看他每天分點狂點，點到大家都相信，大家就覺得這真的是好東西。其實也不要用太負面的角度去解釋，說他是不是要炒股票。沒有，他就是很喜歡，他就是想要每天買，不行嗎？
像我前陣子跟大家聊到手上的高速傳輸三支，Credo、Astera Labs，還有 3665。它們崩下去的時候，我也不會因為前面漲很多，就講說這是我持股；跌下去就裝死說我沒有。跌下去我還是跟你講，幹，我也不知道它們在殺什麼，我覺得還是不錯的東西。可是你會注意到，可能在正負 30% 之間，假設一支從 200 塊殺到 140 塊，同一家公司、同一個營收軌跡、同樣的客戶、同樣的產品線，大家的態度卻會完全不一樣。明明是同一家公司，可是股價一變，大家的觀點就變了。很多時候，真的覺得公司很好的時候，反而就是價格很好的時候。像很多人特斯拉的成本都不是什麼 200 塊，一定都在 400 多塊，每次只要上 400 多塊大家就死命追，到 200 塊的時候又變垃圾爛公司、賣光光。所以市場還是要有一些共識存在，價格被推上去的時候，就會莫名凝聚出一些共識。
這次萬聖節活動我覺得也還蠻不錯。裡面有一個小插曲蠻北爛的，就是我們看到隔壁有賣棉花糖，知道諾亞跟他媽都很喜歡吃，我們就去買了兩支。諾亞跑到旁邊吃，他媽媽坐在椅子上吃。吃一吃，旁邊一個平常會一起參加校外活動的小朋友走過來，看著諾亞他媽手上的棉花糖一直盯著。我老婆就想分他一點，問他要不要吃。我立刻制止，跟她說，其實很多家長不想讓小朋友吃糖，我們不知道別人的小朋友可不可以吃，你不要亂餵。結果他媽媽很快就來了，直接跟小朋友說你不可以吃這個，你就看就好。那小朋友眼眶都快泛淚了，他真的很想吃，還說想跟諾亞一樣。
我就覺得，其實我們家小朋友現在真的是過得蠻好的，我們家算是百無禁忌。就像我自己成長過程一樣，所以很多時候，我們是把自己的成長經驗消化過後，再給小孩。像我們小時候都可以亂吃東西，就會覺得小朋友也可以亂吃，反正所有問題都可以被解決，不要想太多。當然我們尊重每個家長的養育方式，你要限制 3C、限制吃糖，我覺得都沒問題。特別是如果你小時候也是這樣被帶大的，那你要這樣帶小朋友，完全可以理解。只是如果你自己小時候是看電視長大、吃糖長大，也長得好好的，卻要很嚴格限制小朋友，我就覺得這中間還是有斟酌空間。
而且有時候也很有趣。像有些家長不給小朋友吃糖，可是每天在吃那種日本水果，糖度超高，我真的覺得那搞不好比吃糖更慘。人家吃糖可能只吃一兩顆，你每天吃高糖度水果，小朋友一樣養得很胖。所以很多時候只是家長自己腦筋有一點過不去，覺得這個不好就不要、3C 不好就不要。可是很多東西都是有好有壞。像我當然知道 3C 用過量絕對不好，可是現在是 AI 時代，大家都開始會 vibe coding，會透過 AI agent 幫你解決問題。如果你的小朋友沒有學會這一招，以後可能就會落後人家一些，這反而是我會擔心的。所以我們家基本上還是百無禁忌，小朋友可以去做各種嘗試，只是適量就好。
非常喜歡這種萬聖節的氛圍。台灣現在也越來越多人會在路上打扮，看了就覺得心情很好。也祝大家萬聖節各種裝扮活動都玩得很高興。接下來就是我們最喜歡的聖誕節，也希望大家好好享受今年剩下的兩個月。很快 2025 要過了，然後進入 2026，也希望大家都平安健康。
好，接下來進入市場話題。這個禮拜的市場跟過去幾週狀態差不多，反正就是市場少數幾支標的，或者是這些 AI 老名字，帶動整體市場指數上揚；一些非 AI 的，或是消費性、車用等等，其實表現都相對差一點。在美國這邊，我們注意到 Chipotle 股價重殺，管理層的說法是，在他們年輕族群裡面，特別是收入十萬美元以下的人，正在降低消費。
我有注意到一些粉專有在寫，說現在市場上其實很多人在炒股票。當然我們有時候講市場或社會上大家在做的事情，很多是從身邊同溫層觀察到的，並不是每個人都有錢可以炒股票，這是一定的。只是身邊真的有不少朋友觀察到一個現象：很多人其實是有錢的，只是不願意花。特別是當他在市場裡面撈到很多資本利得之後，他也不會想把這筆錢拿出來花，反而會很憂鬱、很難過，覺得說我應該把更多錢丟進市場裡。所以其實在市場裡賺到錢的人，不一定會把他們有能力花的錢真的花出去。
這個我自己非常認同。像我就屬於這樣的人。我們可能在市場獲得了一些報酬，但真的把這些報酬拿出來花的比例很少、很低。就算隨著市場報酬或淨值已經墊到某個位置，甚至超過當年設定的目標，也不會因此覺得我現在應該把錢拿出來花掉。沒有，其實不管額外賺了多少錢，你都只想把錢繼續丟進市場。所以我後來發現，原來不只是我或身邊少部分的人這樣，而是蠻多人都有類似想法。這也可能是為什麼市場現在會這麼兩極：一方面除了 AI 以外，很多 non-AI sector 表現不好；另一方面，AI 受惠的人就算賺到錢，也不一定會把錢拿出來花，所以看起來就變成兩樣情。
有些人很慘，有些人過得非常好。但因為過得非常好的那一邊表現極好，而且佔市值比例很大，所以你只看指數，會覺得現在歐洲、美國、亞洲整體景氣都非常好，但未必是這樣。我們也不會想用那種很高傲的態度去講，說不會賺錢、沒有賺到錢就是你表現不行。因為那很多時候就是市場輪動的機制。你現在可能很好，之後一定也有你難受的時候，反正該發生的就會發生。
最近有一個新的變化，我覺得還蠻有趣的。過去一陣子我們跟大家聊到 AWS 相關供應鏈，不管是載板、交換器、高速傳輸、scale-up、scale-out solution，或是一些線材，相關 supply chain 一直被大家放雷、被攻擊。之前像 Marvell 講說要去搶市場，打擊 Credo、Astera Labs、BizLink，結果最後台灣的 BizLink 反而算是最早站穩的，很快一路攻上去。當然不一定大家是在看 AEC 題材，也可能是在看供電那一塊，像 Delta 前陣子也很強，所以會有一些連動。總之，BizLink 我覺得跟 Credo 算是高度聯動的東西，它率先醒神，最近 Credo 也創新高，Astera Labs 也在殺到很低之後出現巨量反彈，直接噴上去。所以我覺得現在整個市場結構開始出現一些轉變。
搭配 Amazon 財報去看，專注在 AWS 這塊，你就會知道後面可能又有新的市場論述會出來。過去一陣子表現比較好的是 Google 跟它相關供應鏈，台系板廠倒是沒有明顯感受到，可是如果是 Google 的光通，像一些組裝廠，整體表現其實都還蠻好的。近期又可能會有新一波轉換產生。但每次聊這個還是要強調一下，如果你今天是 long-term 持有者，其實不用太在意短線變化。很多時候你每天盯著看，會想說靠北，怎麼今天他媽殺成這樣；可是只要稍微把眼睛閉起來，可能隔兩個禮拜它又新高了。市場就是有波動，你要學會跟波動共存。
只是因為我們會有一些動能部位，所以會持續去看市場短線最新表現。這幾天很明顯，像台系的高技、智邦、金城科、台光電、台耀、金像電，整體都有被重新帶起來。感覺資金前面跑去記憶體、被動元件、一些特化題材，繞了一整圈之後，現在又重新回到 PCB。市場的變化真的很神奇，前面大家都覺得狗都不要的東西，瘋狂砍、瘋狂降持股，結果殺一殺又整個強勢回來，前面那批沒有信仰、亂跟單、追在山頂的人就被洗掉了。
至於 Amazon，我自己沒有持有它本身的股票，供應鏈我有做一些，但我不會認為消費性電商那邊對股價影響有多大。最主要大家都是看 AWS，因為現在就是 AI 時代，所以大家在意的是它在雲端、資料中心、Infrastructure as a Service 這邊的營收、獲利、市佔率變化。管理層這次其實講得很明白，過去 12 個月他們增加了 3.8GW 電力，這是 2022 年的兩倍，2027 年還會再翻倍，今年最後一季還要再增加 1GW。這段話非常重要，因為它直接代表供不應求。只要有辦法把 capacity 拉上去，就可以 monetise，就可以賺更多錢。前面市場上那些說 AWS 拉貨沒那麼強、在做代數轉換、需求變低的說法，基本上就是被這句話直接打臉。
我一直不知道到底是哪些低能兒整天在放 AWS 的壞消息。很明顯你去看 Google、xAI 或其他供應鏈，都比較看得到上下游變化，偏偏 AWS 這邊整天在那邊講什麼這個單沒了、那個單又有了，市場還真的會買單。只要有壞消息出來，大家就開始亂殺股票。所以如果你要參與這條鏈，自己真的要很小心，因為你追高很可能下一秒就被一個鬼故事修理。可是這次 management 在 earnings call 裡講得很清楚，他們現在是瘋狂增加容量，因為供不應求。這句話基本上就把很多過去的雜音清掉了。
前面 AWS chain 殺下去的時候，我自己也有先加一單，但加完一單之後，老實講我也不敢再加，真的會怕自己是不是哪裡搞錯。市場待越久，你的自信程度其實會越低。剛進來的人才會超有自信，待久了就知道很多事情不是你智商高、認識人多就一定知道，因為世界局勢隨時都會變。所以後來看到這一波反彈上去那麼快，很多前面買得到的價格就再也買不到了。當然短期是這樣，長期怎麼樣不知道，但至少這次 Amazon 財報有再次確認，AI 這一波風潮還沒有結束，還在持續進行中。
當然，每個東西最後都有機會變成泡泡，但它在形成泡泡的時候可以很久，這也是我們一直以來的論調。你不要太容易去當末日論者，因為有時候它可以持續很長一段時間。除非突然發生一些國際事件，不然很多事情還是要眼見為憑。我們節目做的事情，就是持續跟著市場、跟著 earnings call、跟著事件走，然後把看到的變化跟大家分析分享，這樣就夠了，不需要做太多預判。
整體來看，AI 各方面的需求都還是非常強勁。像近期我們也了解到，在光通元件這邊拉貨非常強，因為 NVIDIA 直接把市場上很多能拿的選項都掃光了。這其實就是一種策略：我不一定真的需要這麼多東西，但我先把產能包起來，就可以把競爭者擠出去。像最近 Broadcom 下的 demand 也超級高，NVIDIA 也是，只是 TSMC 不一定會照單全收，因為過去這些大客戶在景氣反轉的時候，也不是沒做過砍單的事。工廠如果為了你大量擴產，結果你回頭跟他說我不用了，受傷的還是工廠。所以現在大家都在做各種卡位，不只是為了需求，也是為了排擠掉競爭者。
再往後看，這種卡位已經從光通、晶圓代工，一路延伸到記憶體、電力、土地。你只要在 AI supply chain 裡面找到 bottleneck，然後把那個 bottleneck 卡住，你就能獲得巨大的優勢。記憶體是一個 bottleneck，因為沒有高頻寬記憶體就做不好 AI training；電力也是 bottleneck，沒有電、沒有場地，伺服器根本不能跑。所以未來大家會去搶的不只是晶片，還有電力。現在很多 earnings call 都開始直接用 GW 去講，而不是只講幾台 server、幾個 rack。這也是一個很值得注意的現象。
所以如果你有發現哪一塊開始有人綁約、有人掃貨，那可能就代表這些 CSP 又聞到一個新的味道，決定要在那個地方把對手卡在外面。到時候那個地方就有可能出現供需失衡。縱觀過去半年到三季，我們最常看到的東西其實就是漲價，各種東西都在漲價。這也是為什麼我們一直講，這個世界現在非常兩極。一堆人因為股票發財，一堆公司創辦人或員工因為股票致富，同時供應鏈從被動元件、電容、板材、銅箔，到整機、rack，很多價格都在上揚，這代表成本在提高，也可能意味著後面會有通膨影響。
可是同時，世界又往另一個方向變。當有很多東西在漲價、很多人在發財的時候，我們也看到 Amazon 裁了幾萬人，各大巨頭都在裁員，也就是同時有很多人在失業。這些人的消費直接收掉，可能又抵消掉一部分由科技產業跟 AI 帶來的通膨影響。所以總經真的是超級難。特別是我自己不是總經研究者，我只能去追市面上那些最強的總經分析師，但最後你還是會發現，有時候準、有時候不準。相較之下，看產業、看 bottom-up，至少你還可以去追訂單數字、追供應鏈變化，會比較有東西可以抓。
這一集的原始逐字稿在後半段開始出現明顯的 ASR 退化重複，所以我就先整理到這邊，把可確認、可發布的內容留下來。