歡迎收聽股癌的第七集線上節目。今天是 3 月 9 號的早上 11 點半，我是謝孟恭。那我們今天一樣先用閒聊開場，可是這個閒聊是我認為近期最大的一個體悟之一。你知道人到了一個年紀的時候，可能你洗澡洗一洗就突然豁然開朗。我不是洗澡，我年紀也沒有很大，但是我在這個週末真的感受到那種豁然開朗的感覺。
我去看中醫，因為我咳嗽已經咳了一段時間了，咳到很多人都在問我。在聽我們節目的人都在問說，你到底咳嗽好了沒有？祝你早日康復。謝謝大家，但是就是不知道為什麼一直在乾咳啦。那我媽就跟我講說，巷口開了一個還不錯的中醫診所。那我想說，好啦，反正都回家了，也沒什麼特別的事情。
我們住在苗栗嘛，苗栗就好山好水好無聊，那想說就去看一下好了。那我就進去啦，健保卡交給護士之後，我才知道，哇操，原來現在這麼先進，就是你健保卡插進去，他可以知道你的旅遊史。我本來真的不知道這件事情。那你知道我們苗栗鄉下嘛，這個大媽講話又很大聲，她比較熱心啦，她想說，啊，你義大利來的喔。一講完，整個診所的人全部就轉過來看我們。
那我隔壁又站一個洋人，我太太。所以就變成說，幹，鄉下就已經很少看到洋人了，然後又聽到你們是義大利來的。馬上一個爸爸就，哇操，把他老婆直接拉到旁邊。然後整間診所開始咬耳朵，好像我不存在、好像我看不到一樣。
不過護士是滿冷靜的，他說你回來的時間已經夠長了，那我有戴口罩什麼，他說那沒事啦，已經沒有事情了。我說好好好，就進去看醫生。那個中醫師，一個女醫師，就問我說你有什麼問題？我就說，嗯，就咳嗽的問題。她就說，好，把脈。那一把完就開藥，我開藥給你吃。
然後我心裡就在想說，你都不用問我說，是怎麼樣的咳嗽嗎？或是說痰是什麼顏色啊，還是說晚上會不會夜咳啊，什麼的，都沒有問。那我想說，我就相信專業吧，她搞不好真的可以從把脈裡面得到什麼訊息。那於是我就突然又想起，有朋友跟我講說，乾眼的問題在西醫是很難看好的。
因為西醫一般就只會建議你打人工淚液嘛。那在中醫這邊的話，聽說有一些藥材可以調理體質，讓這個乾眼發生的機率下降。我有聽說這樣的事情，所以我就跟醫生講說，那醫生我還有一個乾眼的問題，可不可以順便請你看一下。我晚上睡覺的時候，有時候會覺得眼睛很燒，因為我用眼過度啦。那醫生就講說，好，把脈。又是把脈。然後把完脈之後，開藥。
我就心裡想說，哇操，把脈有這麼神的嗎？就是你如果講說，好，你講說咳嗽一個，從把脈看得出來就 OK 了，結果你連乾眼都可以用把脈把出來，我就真的覺得，哇，我服了。但沒關係，相信專業，去外面拿了藥就回家吃。
吃了兩天之後，幹，真的好了。今天不是要幫中醫打廣告，但我突然覺得很有體悟，就說，奇怪了，在西醫看不好的東西，結果在那種本來不太相信的中醫診所，進去，而且還是用很奇特的方式，就是單純把脈，然後就把你看好了。所以我突然由這個連身影響到講說，很多人在講，為什麼會有人去信紫衣神教？就是妙禪啊，或是說我們講台灣的其他，講難聽一點，邪教或反邪教組織，大家不知道他們在衝三小的那種組織。
那你也知道，妙禪的信徒送他勞斯萊斯嘛，所以他的信徒裡面其實不乏我們講那種高社經地位，有錢的啊、醫師啊、會計師啊。我記得理律還有一個合夥人也是妙禪的信徒嘛。那還有一些當然就是自己是老闆、有錢的。我們講的應該是判斷力會比一般的人還要高的人，為什麼會去信？
我就想說，搞不好他們就跟我去看中醫一樣啊。就他可能在中醫、西醫都看不好的東西，然後跑去這個師父那裡看，然後師父一摸他的頭，他就幹，突然就好了。就你也不知道為什麼。這就像是，你知道我們旅館之前電視很常壞掉，那就是請員工多開關幾次嘛，插頭拔掉重接，所有連接線拔掉重接，就多試幾次。試不好我們自己去試，也是試不好，想說那沒有辦法，要叫師父來。
結果師父一來，一按就開了，然後師父還會問說，你們叫我過來幹嘛？你們都沒有自己先測試嗎？他說有啊，幹，我們測試了五六十次都測不好啊。就他一來一按就開了，所以我們後來就會講說，有些師父有那個氣，你知道嗎？他的氣場，他一到現場電視就乖了，冷氣就乖了，然後就很乖，因為你不乖就要被修理了。
所以會不會這就是一樣的道理？他們本來求助各種醫生都沒有辦法解決的問題，結果他的師父幫他解決。他的師父可能是真的，我先不講說他到底有什麼方法可以去醫療大家，但是他就是，反正就是把你用好了嘛。就像中醫啊，我不知道它背後的原理啊，可是它就是把你用好了嘛。所以以結果論來說，這個東西是有效的。
那就拉回到投資。為什麼這個東西會讓我體悟到跟投資是相關的？因為我們之前在板上討論富邦 VIX 這個商品的時候，其實就有跟大家講說，因為種種的理由，所以它不適合做多，也不適合做空。那在我們正式進入這些期貨型 ETF 的討論之前，我再舉一個例子，就是貫穿剛才前面舉的這個中醫、邪教，然後我現在的例子，最後面帶到投資。我覺得它是一脈相通的，它背後的觀念，為什麼會讓大家這麼痴迷，是一脈相通的。
我今天如果打籃球，然後我去單挑 LeBron James，或者是 Michael Jordan，一般人講說，幹，你一定給人家壓在地上幹，確實啊。但如果我今天的賽制是，我就只打一球，先進一球的人就贏了，那我們還要猜拳，因為跳球不公平，你太高了，我們就猜拳。那以這樣的狀況之下，非常短期的區間之下，因為我們只比一分，我有可能把 Michael Jordan 跟 LeBron James 壓在地上摩擦。
怎麼說呢？比方說，好，我的球，然後我就開場就是一個他媽的勾射，一個天勾，一個後仰跳投。然後可能後仰跳投跳的樣子又醜，勾射也勾得亂七八糟，但問題就是賽進，我就進球了，對吧？有可能吧。你今天把球隨便給一個人，然後你就請他比如站在很遠的地方亂丟，他有機會丟進。所以說我跟 LeBron James 跟 Michael Jordan 的比賽，我有可能把他們幹掉，但是前提就是一球。
如果你今天把它拉成是，好，要打 7 分，或者是說先得 100 分的贏，或者是說 40 分鐘內得最多分的贏，我根本不可能，連他媽一點點的機會，都不可能打贏這兩位。但是如果我把區間縮到非常的短，就一球，是有機會贏的。
所以這就像是 VIX 的狀況。VIX 最近從兩塊漲到六塊多，那當然有賺錢的一定是恭喜大家嘛。可是我的意思是講說，之前為什麼會說不適合大家操作的原因，就是因為市場大部分的時間，是恐慌還是平緩的？是平緩的。台灣的 VIX 追蹤的是美國的 VIX 指數，那美國的 VIX 指數是什麼呢？就是 S&P 指數未來 30 天的隱含波動率。
那隱含波動率又是什麼？隱含波動率簡單一點說，就是選擇權權利金啦。所以今天如果市場上有很多人看壞的話，那 VIX 就會大幅地上漲。所以現在 VIX 大漲，那就是很多人看壞嘛，道理就這麼簡單。那我們之前在股癌的臉書上面其實就寫過說，為什麼這一類的 ETF 商品不適合大家長抱。那當然你要放空也不適合，我們有把原因都寫出來過。那因為是第一次在聲音節目講，所以我們還是提一下。
首先要先講 ETF 是什麼。ETF 就是 Exchange Traded Funds。好，說文解字，Exchange 就是交易所，Traded，被交易的，Funds，基金，在交易所被交易的基金，所以 ETF 就是一種基金。那 ETF 從大家最熟知的 0050，到我們現在在講的富邦 VIX，再到我們待會會提到的元大 S&P 石油正二，它們都是 ETF，但是有根本上的不同。
以 0050、0056 這種來講呢，它們是所謂的股票型 ETF，也就是說你買進之後，它會去市場上買它所對應的標的，還不能亂挑喔。這跟傳統基金最大的差別是，傳統基金就是你是相信基金經理人的判斷跟他的智慧，由他來幫大家挑菜啦。那以這種指數型投資的 ETF、股票型的 ETF 呢，它就等於像是已經打好的便當，它裡面就把你夾好菜了。
像 0050 就是夾好台灣 50 大市值的公司，以台積電為首嘛，台積電、鴻海這些把它夾在裡面。所以你買的時候，你是買便當，配菜已經寫在上面了。你買 0050 跟 0056，就是兩種不同的便當，那你就挑哪一種你喜歡你就買。那富邦 VIX 跟元大石油正二這種的話，它們是所謂的期貨型 ETF，追蹤的標的是期貨。
期貨的話有轉倉的費用，那在 ETF 裡面也會反映出來，所以它的淨值隨著時間的推移會下降。用白話一點的角度來講，就是這個商品會扣血。你拿越長的時間，你所掉的價值，這種摩擦成本就越高。所以富邦 VIX 長期來說，因為市場大部分都是平緩的時間大於恐慌或是大波動的時間，所以長期去持有 VIX，你都會是賠錢的。
所以回測就可以很明顯地看到，富邦 VIX 長期的走勢都是緩跌的。它就是只在比如說出大事的時候，會往上漲一波。那這樣的商品就非常不適合你做多，尤其還是用融資去做多的。這種東西我認為它是偏向於樂透的成分，你最多就是買一點點。那或者是有些人講說，我是避險，因為我的部位多，所以我買一點 VIX，以防今天如果有突然的崩跌的話，那我的損失沒那麼大。
但我還是建議，散戶不要避險，越避越閒。很多時候你以為你在做避險，可是你的部位配置並沒有你自己想像的這麼精妙，所以最後面你就是被雙巴而已。那為什麼說不用融資買呢？就是既然這種東西它會持續地損血，那它本來在它的說明書裡面，其實這種期貨型的說明書裡面都會建議你不要長期持有。發行商已經很有良心，都有把規則講清楚，但很多人不知道，所以它還是用融資越跌越買。這種東西你絕對不可以越跌越買的。
那當然很多人會說，好，我就一路拗單，拗到現在你看，上漲了。我只能講說，祝賭運亨通啦。最近的一篇貼文有提到，元大的 00672L，S&P 石油正二。這個後面的英文字母，L 的意思就是指兩倍的槓桿，R 的意思就是反向，它那個英文字母是有它的意義的。
因為 VIX 這樣的大漲，就像原油會不會未來突然一個大反彈。比方說，俄羅斯突然出來講說，是一場誤會啦，我們配合減產，然後原油大彈，有可能啊，有可能啊。但這就是跟我舉的和 Michael Jordan 還有 LeBron James 鬥牛一樣嘛，你看規則是什麼嘛。你如果說贏一分，就是一個非常短期的機率，那基本上就是跟比大小一樣嘛。我是可能抽到比 LeBron James 還大的牌，我就是一個勾射就進了，我就贏他了，有可能。但是以長期來說呢，你是玩不贏的。
好，如果你是長期在做這樣的商品的話，我認為你虧損的機會就會大幅地提升。那很多人會講說，VIX 你說不適合做多，那做空可以吧？因為看起來它長期都是處在緩跌的狀況，因為市場就像你講的，它是一個穩定的時間居多的狀況。你以技術線型的狀況看起來，台灣富邦 VIX 最早上市的時候，大概 2017 年，一路到現在，它從 20 塊跌到了最低 2 塊，跌掉了 9 成。那最近上漲回到 6 塊，因為發生了恐慌，所以你就講說，那我放空不就必勝了。
可是放空這邊又有一點要注意喔。首先要先搞清楚融券是怎麼產生的。融券是融資的背面，也就是有人去融資，跟券商借錢買股票，那這股票其實就屬於券商的啦。所以說如果有人融資，就會產生融券，融資是對應融券的。那如果今天的狀況是，比方說融資的餘額突然大幅地減少，你說一堆人斷頭，還是說持有大量融資的人決定賣出，讓融券的數量對不到融資，那就會發生什麼事情？就會產生標借費用。
那有另外一個狀況咧，大家都極度看壞的時候，融券大量上升，然後超過融資，也會產生標借費用。標借費用很貴，所以說你可能你的成本，或者說你的獲利，就在標借費用裡面被吃光了。所以要信用交易的話，還是得去注意相關的風險。那很多其實在他們的公開說明書裡面都有寫，但我相信一堆人是沒有在看啦。
那以最近的元大石油之亂，元大 S&P 石油正二 00672L，為什麼我會拿它跟 VIX 相提並論呢？因為它其實種種的跡象顯示了，好像同樣的悲劇要再次地發生。那當然富邦 VIX 很多人會講說，現在大漲回來啦。對啊，那是事後論，那如果沒有大漲回來咧？富邦 VIX 從 2017 年 20 塊，是一路跌到現在最低有到 2 點多塊，所以跌掉了 9 成，那是剛好遇到了武漢肺炎，所以上漲了。那如果沒有遇到的話咧？所以還是要考慮風險的問題在裡面。
那 00672L，元大石油 S&P 正二，它目前的溢價到了 20%。富邦 VIX 那時候更高，富邦 VIX 有到這個 30% 到 40%。那溢價的意思是什麼？很多人在買這種 ETF 的時候，連溢價都沒有看，甚至他連溢價是什麼都不知道。溢價 20% 的意思就是你買貴 20% 的意思。那以一般的投資來講，你一年的獲利能夠穩定地在 10 幾%，每年都 10 幾%，你就是很厲害的投資人了。那我請問你，溢價 20% 你要怎麼把它賺回來？
而且現在在溢價 20%、你買貴 20% 的狀況，還有很多人在叫你去買，那我跟你講，你就跟他們講說，不要講那麼多，對帳單給我看吧，你到底有沒有買？所以說很忌諱的還是聽別人講什麼，然後去操作什麼。因為你短線上可能會賺錢，但是人是這樣，食髓知味，你聽了一次，你就還會再想要去聽更多的。人家講個名牌，到底名牌是光明燈的名，還是冥界的名，就一線之隔。還是要有自己的想法在裡面，不能夠完全聽別人的。
目前週五，央行宣布說，00672L，元大 S&P 石油正二，整個一直重新念，怕大家對不到，它可以增募，會增加本檔 ETF 的供給量，就會去收斂我們剛才講的溢價價差。那收斂價差呢，對於融資的朋友當然是壞消息啊，等於說你本來已經跌了，結果大家要往淨值去靠近的話，那就是跌更多嘛，那斷頭的機會就更高了。
以現在來看呢，元大 S&P 石油正二跌了 31% 一天。我在網路上看到一堆人，融資買進還很得意說，好久沒看到這麼便宜的石油去買。那甚至還有些人用了價值投資這個。價值投資我之前講過了之後，它是一個很深的學問。我當然是絕對支持說有這麼一回事啊，那我自己本身當然也會有我自己的價值評估模型，但是我只能講，價值投資這種東西齁，要看人啊。
譬如說你今天講說，我們前面兩集錄的 Ray Dalio 跟 Howard Marks，他們講的價值，跟你台灣某個投顧老師所講的價值，真的一樣嗎？你們評估出來的結果真的一樣嗎？你們真的看到了一樣的東西嗎？好，原油的價格現在跌到了一個低點，那當然很多人就告訴你說，這是難得的低點可以買進。這邊就會浮現幾個問題喔。
第一個問題就是，你怎麼知道這裡是低點？我們上一集分享 Howard Marks 講的嘛，他說你確實可以在現在買一點啊，因為現在就是比之前更便宜嘛，可是你還是要保留現金，因為你不知道之後會不會更便宜。所以連這種投資大師都沒有辦法抓到所謂的轉折點了，那就進入我們講的第二個問題，連投資大師都抓不到，那你怎麼會敢去買正二商品呢？
要記得正二它是有開槓桿的，所以它的漲幅跟跌幅都會放大。那更誇張的是，你已經買這種商品了，你還使用融資去買。融資的自備款一般是四成、五成嘛，所以等於你又再開了一倍的槓桿，那這等於是槓上加槓。所以以今天元大 S&P 正二的跌幅 30% 來講的話，直接就畢業了。你壓的資金如果很大，直接就畢業了。
你要想喔，可能這些人有些是前面的十年大多頭賺了一兩千萬，在這次看到了一個他們講財富重分配的機會，所以就 all in、梭哈、融資開下去，他就畢業了。你看一下元大 S&P 石油正二的融資融券餘額，它的低點喔，1 月 3 號的融資餘額是 34000 張，當時的價格是 18.13，所以我會講說，這真的是財富重分配。
那我們也從來沒有要喊盤，或是建議你買進或賣出。我們能做的只是跟你分享、討論、分析，那當然決定是在個人。只是呢，我還是那句老話，我認為在市場上，開融資絕對不是長久的做法。那就套一句德國股神講的話，他說，如果你不融資，因為股票破產這句話，這輩子就絕對用不到你身上。好，就這樣，那我們這集就錄到這邊。
如果有什麼樣的意見，或是想要分享、想要問的問題呢，都歡迎留言或是私訊。那也請大家訂閱我們在 Apple Podcast 上面的股癌頻道，那以及到 YouTube 上面去追蹤。謝謝大家。